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    13 年業(yè)績同比回落76.3%，下半年成功扭虧
    公司13 年實(shí)現(xiàn)凈利潤12.7 億元，同比回落76.3%，折合每股收益0.26元；其中兗煤澳洲因計(jì)提減值及匯兌損失，凈利同比減少75.97 億元。
    13 年單季度EPS 分別為0.1 元、-0.59 元、0.37 元和0.38 元。13 年下半年扭虧，主要由于下半年使用18.6 億元專項(xiàng)儲(chǔ)備、匯兌收益8.9 億元。
    13 年原煤產(chǎn)量同比增長7.5%
    公司13 年完成原煤產(chǎn)量7380 萬噸，同比增加7.5%；商品煤產(chǎn)量6700萬噸，同比增加6.7%，兗煤澳洲和兗煤國際。商品煤銷量1.04 億噸，同比增加10.8%，增量主要來自外購煤。公司外購煤增加，主要是考慮到未來產(chǎn)量釋放，提前培育市場。
    13 年國內(nèi)礦井噸煤成本同比減24%，預(yù)計(jì)14 年仍有下降空間公司13 年噸煤綜合成本397 元，同比回落12%，其中國內(nèi)礦井噸煤成本239 元，同比減24%，主要通過專項(xiàng)儲(chǔ)備使用、精簡人員、減少掘進(jìn)進(jìn)度等措施。公司13 年下半年開始控制成本，預(yù)計(jì)14 年成本仍有下降空間。
    公司內(nèi)生成長優(yōu)異，14 年增量將主要來自轉(zhuǎn)龍灣和金雞灘煤礦公司14 年產(chǎn)量增長將主要來自于轉(zhuǎn)龍灣煤礦（規(guī)劃產(chǎn)能500 萬噸）和金雞灘煤礦（規(guī)劃產(chǎn)能800 萬噸）。此外石拉烏素礦（規(guī)劃產(chǎn)能1000 萬噸）和營盤壕煤礦（規(guī)劃產(chǎn)能1200 萬噸）也有望于2015 年投產(chǎn)。
    此前公司本部已經(jīng)為在建礦井儲(chǔ)備了約2000 名生產(chǎn)人員，未來將逐漸派往建成礦井。此外伴隨本部工作面減少，預(yù)計(jì)未來可調(diào)撥員工總量至少有4600 多人。因此未來兩年公司成本有望出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性性減少。
    預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.35 元、0.51 元和0.68 元，我們預(yù)計(jì)公司14 年將通過會(huì)計(jì)套期保值，對沖匯兌損益對公司盈利的影響；按照目前的煤價(jià)，公司暫無再次計(jì)提減值準(zhǔn)備的需要。公司估值優(yōu)勢一般，維持“持有”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 行業(yè)需求加速惡化，煤價(jià)超預(yù)期下跌。