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事件：
    近日，上海醫(yī)藥公布了其2013 年年報，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入782.23 億元，同比增長14.90%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤22.43 億元，同比增長9.26%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤20.67 億元，同比增長15.16%，EPS0.83 元。
    點評：
    公司的當期表觀業(yè)績符合我們的預期。
    醫(yī)藥工業(yè)大品種戰(zhàn)略持續(xù)推進，發(fā)力營銷平臺建設推進內部業(yè)務整合：報告期內公司醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)銷售收入107.09 億元，較上年同期增長8.04%；毛利率48.07%，較上年同期上升1.76 個百分點，顯示出公司大品種戰(zhàn)略成效逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)品結構得到了進一步優(yōu)化。具體到各個子版塊，公司基數(shù)較低的生物醫(yī)藥板塊實現(xiàn)銷售收入3.68 億元，同比增長達到22.26%；化學和生化藥品板塊實現(xiàn)銷售收入46.91 億元，同比增長14.79%；中藥板塊實現(xiàn)銷售收入43.21 億元，同比增長7.78%。具體品種方面，公司64個重點品種從2012 年末的58 個增加到64 個，實現(xiàn)銷售收入63.92 億元，同比增長15.71%，占工業(yè)銷售比重59.69%，平均毛利率62.99%，占比不斷加大。9 個國內獨家品種中，丹參酮IIA、培菲康、尪痹片、新癀片等均進入了公司銷售額的前20 強（超過1 億元）。工業(yè)產(chǎn)品營銷方面，公司繼續(xù)深化營銷改革，報告期內建立了營銷中心，下設三個分部分別負責醫(yī)院自營銷售、精細化代理銷售和零售終端銷售，這三個部門分別由公司的三名高級管理人員負責，顯示出公司對于營銷平臺建設的充分重視。
    在具體執(zhí)行層面，公司也以東英藥業(yè)為一個案例先行實踐了產(chǎn)銷分開的業(yè)務模式，預計未來集團層面營銷改革的成效會逐步顯現(xiàn)。
    醫(yī)藥分銷業(yè)務穩(wěn)定增長，積極推進業(yè)務新模式：報告期內，醫(yī)藥分銷業(yè)務實現(xiàn)銷售收入680.10 億元，同比增長15.42%，我們認為，公司優(yōu)勢區(qū)域集中在醫(yī)?？刭M力度較大的上海，在沒有進行大規(guī)模并購的情況下取得如此收入增速仍屬不易。在全行業(yè)毛利潤率繼續(xù)走低的大背景下公司當期商業(yè)毛利率為6.05%，較上年同期下降0.34 個百分點；值得注意的是，報告期內公司醫(yī)藥商業(yè)的業(yè)務結構進一步改善，當期醫(yī)院純銷的占比為60.56%，比去年上升1.12個百分點，同時公司高端新業(yè)務如高端藥品直送業(yè)務（DTP）、疫苗和高值耗材繼續(xù)快速拓展，實現(xiàn)銷售收入44 億元，三部分業(yè)務分別同比增長31.34%、11.94%和54.83%。同時，公司也積極參與了上海本地的部分醫(yī)改試點，在上?！?+3+1”的醫(yī)院藥房供應鏈外包服務的改革試點中取得主導地位（雖然我們估計該部分業(yè)務由于先期投入較大，目前盈利狀況還弱于純銷業(yè)務，但隨著藥房托管規(guī)模的擴大，其長期盈利潛力值得關注），目前公司共托管醫(yī)院藥房54 家。近期藥房托管模式在全國范圍內逐步擴大，由于公司醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)品線豐富，醫(yī)藥商業(yè)物流配送體系完善，因此如能大規(guī)模托管醫(yī)院將對公司經(jīng)營產(chǎn)生較為積極的影響，我們認為公司在目前藥房托管競爭較為激烈的局面下，也會謹慎的穩(wěn)步推進該模式的持續(xù)擴張，并進一步尋求醫(yī)院供應鏈服務的新突破。