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公司2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.9 億元（+9.2%），凈利潤(rùn)0.94 億元（+5.3%），EPS 0.30 元，與業(yè)績(jī)快報(bào)相符。2013 年，公司空港設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，收入增速約為4%，利潤(rùn)略有下降；消防車業(yè)務(wù)收入保持快速發(fā)展勢(shì)頭，收入增速約為16%。受益于中高端產(chǎn)品占比提升，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，達(dá)到2879 萬(wàn)元，增速達(dá)51%。
    空港設(shè)備：精耕細(xì)作，增速將提升。2013 年末，全國(guó)民航機(jī)場(chǎng)數(shù)量約為193 個(gè)，根據(jù)民航總局的規(guī)劃，2020 年將超過240 個(gè)。同時(shí)考慮到現(xiàn)有機(jī)場(chǎng)的改建擴(kuò)建、軍用機(jī)場(chǎng)需求等，預(yù)計(jì)空港設(shè)備需求增長(zhǎng)中樞約為10%-15%。公司空港設(shè)備國(guó)內(nèi)綜合市場(chǎng)占有率超50%，在研發(fā)、產(chǎn)品數(shù)量和售后服務(wù)等領(lǐng)域相對(duì)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，未來競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升?？紤]到國(guó)內(nèi)訂單交付節(jié)奏和出口增長(zhǎng)，空港設(shè)備業(yè)務(wù)2014/15 年增速料將提升。
    消防設(shè)備：產(chǎn)能擴(kuò)充，有望拓展消防器材和設(shè)備領(lǐng)域，未來兩年維持快速增長(zhǎng)。根據(jù)我們測(cè)算，國(guó)內(nèi)消防車潛在規(guī)模將達(dá)4.5-5 萬(wàn)輛。2012 年末，我國(guó)消防車保有量近2.9 萬(wàn)臺(tái)，仍有較大提升空間。隨國(guó)家對(duì)消防產(chǎn)品的重視程度不斷加強(qiáng)，2012 年我國(guó)消防產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)銷售規(guī)模達(dá)到1200 億元，預(yù)計(jì)未來3-5 年復(fù)合增速有望達(dá)15%-20%。公司消防車新產(chǎn)能預(yù)計(jì)6 月底投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能問題將得以解決。此外，公司積極發(fā)展價(jià)值量較高的高端消防車，如舉高類和高噴類等，同時(shí)也可能通過外延式收購(gòu)?fù)卣瓜儡囈酝獾南榔鞑暮拖涝O(shè)備領(lǐng)域，未來前景看好。
    新業(yè)務(wù)：特種車輛和電力電子板塊積極布局。公司積極布局特種車輛和新能源車、光伏發(fā)電等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，將成為未來的新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司軍用改裝車業(yè)務(wù)未來1-2 年有望實(shí)現(xiàn)突破；公司擁有車輛電動(dòng)化的核心技術(shù)，在國(guó)內(nèi)空港設(shè)備行業(yè)中處于領(lǐng)先地位；新能源汽車領(lǐng)域已有技術(shù)儲(chǔ)備，未來公司有望通過合作或收購(gòu)的方式獲取汽車生產(chǎn)資質(zhì)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：地方政府財(cái)政問題導(dǎo)致民航機(jī)場(chǎng)建設(shè)進(jìn)度放緩；新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。暫不考慮潛在收購(gòu)的影響，維持公司2014/15 年EPS分別為0.41/0.52 元的預(yù)測(cè)，并給予16 年EPS 預(yù)測(cè)0.62 元，當(dāng)前價(jià)12.95元，對(duì)應(yīng)2014/15/16 年P(guān)E 分別為32/25/21 倍。公司估值低于消防和通航相關(guān)公司的平均估值，考慮到公司當(dāng)前業(yè)務(wù)的較快增長(zhǎng)，以及未來通航、消防、軍用改裝車、新能源等領(lǐng)域的潛在巨大拓展空間，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16 元。