>> 信達證券-開能環(huán)保(300272)13年報點評-激勵機制發(fā)揮作用,國內(nèi)經(jīng)銷業(yè)務(wù)快速增長-140401
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
左志方，韋瑋 |
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事件1：公司公告，2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入3.11 億元，同比增長29.28%；歸屬母公司所有者的凈利潤5697.41 萬元，同比增長14.4%；EPS 為0.30 元，分配預(yù)案：每10 股派息1.5 元，轉(zhuǎn)增3.5 股，基本符合預(yù)期。
事件2：公司公告，2014 年1 季度，預(yù)計歸屬母公司所有者的凈利潤為663.54-789.92 萬元，同比增長5%~25%。
點評：
利息收入減少和股權(quán)激勵成本是公司利潤增速小于收入增速的主要原因。報告期內(nèi)，公司募投項目投資繼續(xù)增加，導(dǎo)致利息收入減少569 萬元，而股權(quán)激勵成本攤銷為182 萬元，扣除這兩項非經(jīng)營性因素之后，公司2013 年稅后利潤同比增長35%，高于收入增速。
國內(nèi)經(jīng)銷體系開始發(fā)力，“奔泰”品牌銷售收入增長58%。2012 年，公司對奔泰公司（全資子公司）的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，轉(zhuǎn)讓40%股權(quán)給奔泰公司管理層。2013 年，奔泰公司加快在國內(nèi)的經(jīng)銷商體系建設(shè)，實現(xiàn)凈水機銷售收入6518 萬元，同比增長58%，激勵機制的作用開始發(fā)揮。2013 年，公司對北京銷售公司也進行了股權(quán)調(diào)整，轉(zhuǎn)讓60%股權(quán)給北京當?shù)氐暮献骰锇?，加快“開能”品牌在北京市的拓展力度。我們預(yù)計，公司通過改變激勵機制，能夠調(diào)動管理層的積極性，在國內(nèi)凈水機市場快速發(fā)展的過程中，擴大市場份額。
壓力容器全自動生產(chǎn)線安裝完成，將極大提升生產(chǎn)效率，提高零部件的出口增速。公司核心零部件（壓力容器和多路控制閥）以出口為主，2013 年實現(xiàn)收入1.17 億元，同比增長42%。2013 年底，公司壓力容器自動化生產(chǎn)線已經(jīng)完成安裝調(diào)試，生產(chǎn)效率得到了極大的提升，2014 年將進一步提高對國外客戶的供貨需求，繼續(xù)實現(xiàn)快速增長。
2014 年將開工建設(shè)新生產(chǎn)基地，為未來持續(xù)的增長準備產(chǎn)能。公司2012 年購置了38 畝土地，計劃在2014 年開工建設(shè)，主要產(chǎn)能時凈水機、核心部件以及自動化倉庫；另外，公司參股20%的浙江美易膜科技有限公司的第一套膜片生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)建成投產(chǎn)，主要產(chǎn)品為特種分離膜、納濾、反滲透膜片，2013 年已經(jīng)實現(xiàn)收入3441 萬元。我們認為，公司現(xiàn)階段的布局，為公司未來持續(xù)穩(wěn)定地增長打下了較好的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測和投資評級：由于公司產(chǎn)能釋放和銷售渠道建設(shè)加快，我們公司預(yù)計14~16 年的凈利潤增速為27.66%、27.08%和31.13%，EPS 分別為0.38（+3.31%）、0.49（-5.33%）、0.64 元，維持公司“買入”評級。
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