>> 興業(yè)證券-中國重汽(000951)行業(yè)景氣度是重要變量-140328
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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增持 |
作者： |
李綱領(lǐng) |
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事件：
公司公布2013年年報：實現(xiàn)營業(yè)收入214.54億元，同比增長10.76%；營業(yè)利潤5.38億元，同比增長1801%，其中歸屬于母公司所有者凈利潤3.81億元，同比增長719.03%。全面攤薄每股收益0.91元，略高于我們預(yù)期的0.88元；主營業(yè)務(wù)毛利率9.72%，同比提升2.34百分點。
其中，4季度實現(xiàn)營業(yè)收入55.72億元，同比增長25.77%：營業(yè)利潤1.13億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.16億元，同比增長381.19%，銷售毛利率9.77%，同比提升1.35個百分點，環(huán)比提升0.54個百分點。
公司2013年利潤分配預(yù)案：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.70元（含稅）。
點評：
2013年促銷力度加大并未轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的銷量增長
2013年公司銷售重卡8.4萬輛，增長12.5%，集團銷售重卡12萬輛，增長10.8%，均弱于行業(yè)（+22%）。公司市場份額下降約0.9個百分點至10.9%。傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域重卡整車與底盤的增長11%，亦略弱于行業(yè)（+15%）。
公司2013年加大了促銷力度，銷售費用增長20%，應(yīng)收賬款（含票據(jù)）增長27%，存貨增長15%，同期收入增長10.76%。促銷力度增強未轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的銷量與收入增長。
行業(yè)景氣回升、公司降本增效顯成效致使毛利率提高，凈利潤大幅增長產(chǎn)品價格承壓下，公司主營業(yè)務(wù)毛利率提升2.35 個百分點。主要由于：1、行業(yè)景氣回升，公司去年微利導(dǎo)致基數(shù)較低。2、公司開始注重節(jié)能增效，加大了生產(chǎn)流程管控力度。3、主要原材料橡膠、鋼鐵價格同比約有20%左右降價。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面對毛利率提升貢獻暫時較小，LNG 重卡、與曼合作的新產(chǎn)品量尚較小。出口銷量同比去年較為穩(wěn)定。
公司的看點在于新車平臺T7H 的推出，有望改善公司競爭力
公司引入曼平臺的 T7H 重卡已于2013 年5 月上市，至12 月銷售約2000 輛，均價約32 萬。配備D20 發(fā)動機，定位長途物流。上市第一年銷量與09 年HOWO-A7推出時一致，是一個逐步加速的過程，預(yù)計2014 年將上到8000-10000 輛銷量。
T7H 將是未來5 年的主力產(chǎn)品。地位類似目前目前公司的HOWO 系列。
2011~2013 年，公司的重卡份額持續(xù)下滑，一個重要原因是09 年HOWO-A7 后沒有強有力的新產(chǎn)品，尤其在牽引車上沒有強勢產(chǎn)品。2013 年T7H、T5G、汕德卡（放在濟南商用車）陸續(xù)上市后銷售約3000 輛，2014 年計劃銷售1 萬輛，有望增強公司競爭力，并改善當(dāng)前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
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