久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事件：
    公司2013年1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入158.82 億元，同比減少6.31%；實現(xiàn)利潤總額4.86 億元，同比增長419.17%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.65 億元，同比增長1082.35%；實現(xiàn)基本每股收益0.63 元。
    觀點：
    毛利率平穩(wěn)符合預期。2013年1-9月公司綜合毛利率為9.91%，同比提升2.70個百分點，其中3季度毛利率為9.23%，同比大幅增加2.92個百分點，但環(huán)比下降1.47個百分點，由于4季度銷量將環(huán)比3季度提升，預計公司4季度毛利率將恢復到10%左右，全年毛利率也將在10%左右，符合我們之前對“公司毛利率難以維持在2季度的水平但全年仍有望保持在10%水平”的預期。公司產品毛利率仍低于行業(yè)水平，在公司新管理層去年調整戰(zhàn)略把“提升效益作為中心環(huán)節(jié)”后，未來兩年毛利率繼續(xù)反彈的概率較大。
    3季度期間費用率環(huán)比反彈符合預期，4季度有望保持穩(wěn)定。2013年1-9月公司期間費用率為6.75%，同比小幅增加0.26個百分點，其中3季度期間費用率為6.44%，環(huán)比小幅反彈0.37個百分點，同比也增加0.42個百分點，其中銷售費用率同比減少0.28個百分點，管理費用率同比增加0.29個百分點，財務費用率同比增加0.40個百分點，由于2季度管理費用率大幅下降主要是由于研發(fā)費同比減少1,300多萬元，3季度管理費用率同比反彈符合預期，預計4季度期間費用率將與3季度基本持平。
    公司長期發(fā)展主要靠產品結構和服務品質的提升增強品牌溢價能力。今年以來固定資產投資新開工項目計劃總額增速始終在百分之十幾的低位徘徊，并且2月份之后發(fā)改委核準通過的固定資產投資項目（月度）數量保持在10個左右（去年同期多在100個以上），政府“調結構”的決心已經非常明顯，未來固定資產投資增速或將持續(xù)低迷、難以再度出現(xiàn)大幅反彈，在此背景下重卡行業(yè)的銷量規(guī)模已經難以再持續(xù)增長，公司未來的成長主要靠產品結構和服務品質提升來提高利潤水平。2013年10月，公司在江西吉安市區(qū)舉辦了重汽HOWO-T7H新品推介大會，又與深圳市海格物流簽訂了10臺LNG牽引車的訂單，體現(xiàn)出了公司在開拓市場方面的努力，公司新的管理層已經在成本控制方面做出了成果，期待能夠看到公司在樹立品牌方面更多的行動。
    結論：
    由于固定資產投資增速已經難以出現(xiàn)大幅反彈重卡行業(yè)銷量規(guī)模受到制約，公司的長期發(fā)展將主要依靠提升產品和服務品質提升盈利能力，維持對公司2013-2015 年EPS 分別為0.82、0.93 和1.06 元的預測，對應PE 分別為14.15、12.46 和10.97 倍，維持“推薦”評級。