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    ◆第一商用車網(wǎng)預(yù)計(jì)9 月銷量達(dá)到6.2 萬輛，同比增長45%
    第一商用車網(wǎng)發(fā)布9 月重卡銷量數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)9 月重卡銷量將達(dá)到6.2萬輛，同比大幅增長45%，環(huán)比增長20.3%。這樣今年三季度重卡銷量增速同比將再次達(dá)到35%，繼續(xù)延續(xù)二季度以來的高速增長勢頭。
    ◆國4 升級預(yù)期和基建投資增速回升為重卡銷量大增的原因我們認(rèn)為，今年2 季度重卡銷量大幅增長主要受國4 計(jì)劃于7 月1 日實(shí)施和去年同期低基數(shù)的影響，而3 季度銷量持續(xù)大幅增長的原因則是：1）雖然7 月1 日重型車國4 并沒有在全國同時(shí)實(shí)施而改為由各地在2015 年1 月1日之前自主決定切換時(shí)間，但國4 升級的延期還是導(dǎo)致車主提前購買國三重卡新車，經(jīng)銷商與重卡制造商提前開票；2）從今年7 月開始，高層領(lǐng)導(dǎo)提出不讓經(jīng)濟(jì)增長滑出“下限”以來，穩(wěn)增長政策釋放力度明顯加大。
    ◆冬季華北地區(qū)排放升級壓力大，上調(diào)重卡全年銷量預(yù)測至75 萬輛雖然尚未進(jìn)入冬季取暖期，但十一期間華北地區(qū)已再次受到霧霾天氣影響。目前天津、河北、內(nèi)蒙古三省依然可以讓國三車上牌，而河北、內(nèi)蒙兩省的重卡保有量占全國的17%。我們預(yù)計(jì)近期河北唐山將實(shí)施重型車國4 標(biāo)準(zhǔn)，在國4 升級預(yù)期下，我們上調(diào)重卡全年銷量預(yù)測至75 萬輛，同比增長18.3%。
    ◆原材料價(jià)格下跌和減員增效使得中國重汽盈利能力持續(xù)改善從2012Q4 開始，中國重汽的毛利率連續(xù)3 個(gè)季度持續(xù)大幅回升，從2012Q2 的6.3%大幅提高至2013Q2 的10.7%，我們認(rèn)為原因是：1）鋼材、輪胎等原材料價(jià)格持續(xù)處于低位；2）公司減員增效，提高運(yùn)營效率。
    ◆行業(yè)與公司共振，上調(diào)評級至“買入”，目標(biāo)價(jià)14.2 元我們認(rèn)為，從行業(yè)來看，由于國4 排放法規(guī)時(shí)期的預(yù)期和固定資產(chǎn)投資增速回升帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，重卡行業(yè)在今年下半年還將延續(xù)銷量高增長的勢頭，而中國重汽由于原材料價(jià)格和內(nèi)部經(jīng)營改善的原因盈利能力得到大幅改善。行業(yè)與公司的共振使得我們預(yù)計(jì)中國重汽在今明兩年將迎來一輪強(qiáng)勁的盈利能力復(fù)蘇，公司將成為重卡板塊此輪上漲的領(lǐng)漲品種，上調(diào)公司評級至買入，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.2 元，對應(yīng)2014 年10.5 倍PE和2013 年14 倍PE。