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    公司 13 年上半年盈利增長6%，差于預(yù)測。公司輕卡和客車銷售同比增長41.5%和16.9%，但是重卡銷售則下滑2.7%。由于在13 年1 季度，中國的經(jīng)濟存在很多的不確定性。而且公司上半年的重卡出口下滑16.4%。因此公司的重卡銷售差于我們預(yù)期。公司的毛利率同比提高1.7 個百分點到16.6%，主要是因為公司采取了節(jié)省采購成本的措施去控制成本。
     預(yù)計重卡銷售復(fù)蘇，輕卡客車銷售繼續(xù)快速增長。由于中國經(jīng)濟在13 年下半年將逐漸復(fù)蘇，公司的重卡銷售將在2014 和2015 年加速提高，而輕卡和客車的銷售則在2013-2015 年繼續(xù)維持快速增長。隨著輕卡和客車銷售貢獻的增加，公司的銷售平均價格將在2013 年繼續(xù)下滑，然后在2014 年企穩(wěn)。毛利率則在2013-2015 年逐漸改善。
     重申“收集”評級。現(xiàn)在公司前瞻PE 估值遠高于同業(yè)及其的歷史平均，但是其前瞻PB 估值則處于相對較低水平。我們認為，在公司基本面改善的情況下，公司的估值可以高一點。因此我們維持公司“收集”評級，下調(diào)目標價到4.30 港元，相當(dāng)于24倍13 年P(guān)E、16 倍14 年P(guān)E、0.44 倍13 年P(guān)B 和0.41 倍14 年P(guān)B。