>> 安信證券-中國重汽(000951)成本控制顯著,盈利能力大幅提升-130715
| 上傳日期： |
2013/7/15 |
大小： |
297KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-A |
作者： |
劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■2013 年中報業(yè)績預(yù)告大幅超出我們的預(yù)期。公司公告稱，2013 年上半年公司歸屬母公司凈利潤為1.57 億-1.768 億元，比去年同期增長300%-350%，EPS 為0.36 元-0.41 元。歸屬母公司凈利潤大幅增長來自于公司加大成本控制、壓縮貸款規(guī)模、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)等措施，使得公司整體盈利水平大幅增長。
■T7H 和T5G 有望引領(lǐng)未來重卡行業(yè)的升級換代。與曼合資后的首個成果—豪沃T5G 和豪沃T7H 年初已陸續(xù)上市，新款產(chǎn)品發(fā)動機的優(yōu)勢在于：1.曼發(fā)動機無大修里程被設(shè)計為150 萬公里；2. 低速大扭矩，最大超過2000N.m；3.保養(yǎng)里程超過8 萬公里；4.在一個很寬的轉(zhuǎn)速范圍內(nèi)，即1100~1500 轉(zhuǎn)的范圍都是屬于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)速，相比之下，國內(nèi)很多發(fā)動機的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)速范圍只局限在1100~1300 轉(zhuǎn)以內(nèi)。我們認(rèn)為新款產(chǎn)品能較好的適應(yīng)重卡行業(yè)升級換代的需要，且價格略高于A7，隨著新產(chǎn)品的熱銷，未來公司毛利率有望上升。
■基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)及總理關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長保下線的言論，將消除重卡行業(yè)的悲觀預(yù)期。2013 年上半年重卡銷售40.27 萬輛，同比增長8.36%，二季度重卡銷售23.4 萬輛，同比增長39%，環(huán)比增長38.6%。二季度銷量同比、環(huán)比大幅增長，使得重卡行業(yè)盈利大幅改善。李克強總理關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長保下線的言論，為市場吃了一顆定心丸，下半年在鐵路投資、棚戶區(qū)改造、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方向?qū)⒊蔀橥顿Y的重點，重卡行業(yè)的悲觀預(yù)期有望消除。我們預(yù)計重卡行業(yè)2013年將維持在10%的增長水平。
■投資建議：提高公司盈利預(yù)測，維持“增持-A”的投資評級，12 個月目標(biāo)價14.20 元。鑒于公司成本控制顯著，我們提高公司的盈利預(yù)測，2013 年-2015 年的收入增速分別為11.8%、14.0%、14.5%，凈利潤增速分別為442%、27.7%、35.8%，全面攤薄后EPS 分別為0.6 元、0.77 元和1.04 元。維持公司“增持-A”的投資評級，12 個月目標(biāo)價為14.20 元，對于2014 年18 倍PE。
■風(fēng)險提示：1.固定資產(chǎn)投資增速不達(dá)預(yù)期。2.新款產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期。
|
|
