>> 中銀國際-中國重汽(000951)2013年經(jīng)營形勢有望明顯改善-130327
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
大小： |
316KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎買入（上調(diào)） |
作者： |
胡文洲，王玉笙 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2013年經(jīng)營形勢有望明顯改善
2012 年，中國重汽實現(xiàn)凈利潤4,647 萬元，同比下滑87.2%，折合每股收益0.11 元，業(yè)績符合市場預(yù)期。展望2013 年，我們認為，國內(nèi)重卡市場有望逐步走出低谷，公司銷量和收入有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。同時，隨著庫存壓力和財務(wù)壓力大幅減輕，未來公司經(jīng)營形勢有望明顯改善。我們維持公司2013 年每股收益預(yù)測0.75 元不變，維持公司目標價12.73 元，將公司評級由買入下調(diào)至謹慎買入。
支撐評級的要點
2012 年，公司銷售重卡74,670 臺，同比下滑25.8%，公司市場份額略有提升。公司銷售收入同比下滑25.7%至193.7 億元，收入下滑幅度與銷量下滑幅度相當。
2012 年，受產(chǎn)銷規(guī)模大幅縮減、人工成本提升以及公司針對部分產(chǎn)品降價促銷等因素影響，公司毛利率由2011 年的8.3%下降至7.5%。
2012 年，公司管理費用較去年同期增加1.25 億元至5.08 億元，主要是由于濟南港信盤式制動器研發(fā)支出規(guī)模較大，公司計入管理費用的研發(fā)費用大幅增加9,063 萬元。
2012 年，公司銷售費用較去年同期減少1.35 億元至5.71 億元。銷售費用下降主要是由于隨銷量下降公司承擔的運輸費用及質(zhì)量索賠費用均明顯下降。
2012 年，公司大幅壓縮借款規(guī)模，短、長期借款規(guī)模由2011 年末的67.8億元下降至12 年末的33 億元，資產(chǎn)負債率由2011 年的77.2%下降至69.3%。受此影響，公司財務(wù)費用由2011 年的3.36 億元下降至1.93 億元。
同時，公司存貨規(guī)模由2011 年末的47.7 億元下降至2012 年末的33.5 億元，存貨壓力得到一定程度的緩解。
評級面臨的主要風(fēng)險
重卡終端需求持續(xù)低迷。
重卡行業(yè)競爭進一步加劇。
估值
我們維持2013-14 年公司每股收益預(yù)測0.75 元、0.98 元不變?；?013年17 倍預(yù)期市盈率，我們維持公司目標價12.73 元不變，我們將公司評級由買入下調(diào)為謹慎買入。
|
|
