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 報(bào)告摘要：
    重卡行業(yè)2013年有望回暖但春節(jié)前后基本面平靜
    2012年，整體重卡銷量63.4萬(wàn)輛，同比下滑28.1%；對(duì)2013年重卡行業(yè)的判斷，根據(jù)民生宏觀預(yù)測(cè)：2013年投資將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要引擎，投資增速相比2012年回升，增長(zhǎng)24%；其中，與新型城鎮(zhèn)化相關(guān)的基建投資增長(zhǎng)23.5%。基建投資發(fā)力，房地產(chǎn)以及物流市場(chǎng)回暖，加上國(guó)Ⅳ切換預(yù)期，預(yù)計(jì)2013年重卡市場(chǎng)將回暖，業(yè)績(jī)有望改善。
    重卡行業(yè)數(shù)據(jù)從2012年9月份開始，月銷售量環(huán)比數(shù)據(jù)持續(xù)改善，12月份同比增速-11.2%，估計(jì)2013年前2個(gè)月同比下降5-10%，3-4月份投資旺季來(lái)臨銷量增速逐漸轉(zhuǎn)正。
    公司前兩個(gè)月排產(chǎn)同比大幅下滑銷量預(yù)計(jì)同比略有下降公司2012年重卡銷量7.5萬(wàn)輛，同比下滑25.8%，增速略好于行業(yè)，其中出口約2萬(wàn)輛，增速好于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，占比有所提升；2012年12月單月銷量0.9萬(wàn)輛，其中0.35萬(wàn)輛為出口，扣除出口增長(zhǎng)因素，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍下滑明顯。2013年1月公司排產(chǎn)約0.5至0.6萬(wàn)輛，2月受春節(jié)因素影響，預(yù)計(jì)1至2月排產(chǎn)合計(jì)約1萬(wàn)輛；2012年1月公司排產(chǎn)約0.8萬(wàn)輛，2月排產(chǎn)0.9萬(wàn)輛，2013年前2月排產(chǎn)同比下滑超40%。
    公司存貨有所下降毛利率有望回升
    公司3Q12存貨較1H12有所下降，庫(kù)存約為2.4個(gè)月，處于去庫(kù)存階段，庫(kù)存持續(xù)下降，約1.5至2個(gè)月。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，重卡車企一般會(huì)選擇在前一年12月左右起為次年3月旺季做準(zhǔn)備，加庫(kù)存，但2013年未出現(xiàn)此現(xiàn)象，我們判斷一方面由于重卡產(chǎn)能已大幅提升，另一方面由于對(duì)終端需求不明朗未選擇加庫(kù)存公司毛利率下滑明顯，3Q12毛利率為6.3%，同比下滑2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比亦下滑1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要由于銷量下滑導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降所致。我們判斷4Q12將受到銷量環(huán)比改善與出口增長(zhǎng)的影響，毛利率有所回升，預(yù)估2012年全年毛利率約7.6%，2013年在行業(yè)回暖的影響下毛利率回升至8.3%。