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    1．事件:公布中報  公司8 月29 日公布中報，2012 年上半年實現(xiàn)收入106 億元，同比-34.19%；凈利潤3930 萬元，同比-
    87.02%；考慮全面攤薄EPS 為0.09 元；由于本報告期發(fā)生政府補貼（6990 萬）等因素影響，實際扣非后凈利潤僅為1467 萬
    元，同比-95.18%，2 季度主營開始虧損，業(yè)績低于預期。
     2．我們的分析與判斷 
   （1） 受經(jīng)濟和投資下滑影響，公司中重卡銷售低迷   2012 年經(jīng)濟持續(xù)低迷，投資增速嚴重放緩，導致工程重卡行業(yè)需求大幅下滑， 2012 年中國重卡行業(yè)同比下滑31.70%；公司上半年實現(xiàn)中重卡銷售4.03 萬輛， 同比-30.74%，導致公司收入大幅下滑（-34.19%）。
   （2） 公司經(jīng)營壓力加大，進入虧損周期   公司上半年綜合毛利率7.59%，同比下降0.27 個百分點，凈利率0.37%，同比大幅下跌1.51 個百分點；主要受制需求低迷，公司產(chǎn)品結構調(diào)整不力，成本有所上升，同時研發(fā)費用和售后維修費用有所加大，導致公司2 季度實際進入主營虧損狀態(tài)，預計三季度這一趨勢仍將持續(xù)。 
   （3） 從經(jīng)濟運行和行業(yè)周期出發(fā)，行業(yè)仍未到底   對比過去10 年的重卡周期發(fā)展規(guī)律，行業(yè)處于低谷，但是底部可能仍將下臺階，時間可能仍將拉長，過去9 月形成短期底部僅發(fā)生在03 年、05 年、09 年和10 年，都是出現(xiàn)在經(jīng)濟趨勢和預期較好的年份，目前經(jīng)濟低迷和政策不明朗狀態(tài)下，重卡的恢復時機仍未到。 
   3．投資建議  我們預測公司12-14 年實現(xiàn)營業(yè)總收入194、254 和266 億元，利潤0.44、2.94 和3.49 億元，12-14 年EPS 為0.10、0.70 和0.83 元，對應12-14 年PE 為91.58、13.60 和11.47，PB 為
    1.08 倍，但公司基本面仍有創(chuàng)新低風險，建議等待政策明朗和行業(yè)自身周期觸底，給予"中性"評級。  4．風險提示  宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷將壓抑重卡消費需求，國四推行低于預期將打擊重卡投資熱情。