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業(yè)績簡評
    公司第一季度營收52. 59 億元，同比下滑23.27%；歸屬母公司股東凈利1,316 萬元，同比下滑85.92%，對應(yīng)EPS 為0.03 元，符合此前預(yù)告。
    經(jīng)營分析
    銷量降幅小于行業(yè)：第一季度，公司重卡銷量為20,624 輛，同比下滑17.8%，略好于重卡行業(yè)30.1%的降幅，市場份額從去年同期的8.6%回升至10.1%，但較2011 年全年的11.4%及第四季度的12.2%仍有所下滑。一季度，重汽集團(tuán)銷量為37,264 輛，同比下滑31.9%，市場份額從同期的18.8%下滑至18.3%。
    財務(wù)費用及營業(yè)外支出增長使業(yè)績降幅遠(yuǎn)大于銷量降幅。一季度公司財務(wù)費用增長28%，而由于繳納稅務(wù)自查稅款滯納金，公司營業(yè)外支出達(dá)到765.9 萬元，是去年同期的14.72 倍，由此導(dǎo)致了公司業(yè)績降幅遠(yuǎn)大于銷量及收入降幅。
    盈利能力同比下滑，但環(huán)比有所改善： 2012 年第一季度，中國重汽毛利率為7.49%，較2011 年同期下滑2.06 個百分點，環(huán)比提升0.75 個百分點；公司凈利率為0.47%，較2011 年同期下滑1.40 百分點，環(huán)比提升1.57 個百分點。公司去年第四季度出現(xiàn)虧算，本季度盡管利潤微薄，但畢竟已扭虧為盈。
    庫存營收比增加，庫存壓力較大：第一季度，公司重卡產(chǎn)銷分別為25,000輛與20,624 輛，庫存凈增加4,376 輛。一季度末，公司存貨總額為54.2 億元。按2011 年末庫存商品占90%的比例測算，公司“庫存商品/一季度月均營收”比例為2.75，即目前的整車庫存需要2.75 個月方能消化，庫存壓力較大，且較2011 年末的2.41 與2011 年一季度末的1.88 均有上升。
    重卡行業(yè)需求有望回升，公司業(yè)績彈性較大：目前我國M2 增速已經(jīng)連續(xù)2月回升，根據(jù)這一領(lǐng)先指標(biāo)，我們判斷5 月份起重卡銷量增速有望逐漸回升。另外，我們測算2012 年重卡行業(yè)銷量有望達(dá)95 萬輛，同比增長8%，行業(yè)回暖有望帶動公司業(yè)績明顯改善。特別值得說明的是，公司業(yè)績彈性很大。公司收入規(guī)模超過260 億元，而公司綜合盈利能力較差而今年卻面臨原材料成本大幅下降的良好局面，若公司盈利能力有所提高，業(yè)績將大幅改善。我們測算，若公司毛利率提高1 個百分點，歸屬母公司凈利潤將增加約2.34 億元或70%，增加EPS 約為0.56 元。