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    投資要點(diǎn)
    事件：
    公司公布了 2011 年12 月份的產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)。12 月公司銷量達(dá)到了9304 輛，同比增長(zhǎng)12%，環(huán)比增長(zhǎng)51%。
    2011 年公司全年重卡銷量達(dá)到10 萬輛，同比下降8%。
    點(diǎn)評(píng)：
    2011 年12 月銷量超預(yù)期，但并非需求好轉(zhuǎn)。雖然2011 年12 月份的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了反彈的跡象，但我們認(rèn)為這主要是部分經(jīng)銷商年底略微增加庫(kù)存，以及公司在途車年底加快交貨的原因，而不是行業(yè)整體出現(xiàn)回暖的跡象。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，12 月份重卡行業(yè)銷量5.6 萬輛，同比下降26%，全年銷量88 萬輛，相比去年的百萬銷量下降13%，行業(yè)需求依然處于寒冬。
    今年一季度銷量壓力仍大，價(jià)格戰(zhàn)或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。由于投資、信貸等宏觀政策依然沒有明確，需求面缺乏積極因素，以及2011 年1 季度的高基數(shù)，我們認(rèn)為未來兩個(gè)月重卡行業(yè)銷量同比增速將會(huì)進(jìn)一步下滑。
    持續(xù)三個(gè)季度的需求下滑或?qū)?huì)使得行業(yè)真正面臨較大的價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)（2011 年下半年雖然需求不振但廠商在保持價(jià)格方面依然表現(xiàn)良好），公司包括上游發(fā)動(dòng)機(jī)廠商濰柴等都將面臨真正的壓力。
    成本壓力有一定的減輕。2011 年三季度末以來的，鋼鐵價(jià)格、橡膠價(jià)格等已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的下滑，這對(duì)成本敏感性較高的重卡行業(yè)來說影響積極，預(yù)計(jì)行業(yè)的毛利率在4 季度將有一定的回升。但由于需求面依然處在低位，因此盈利能力的回升幅度將不會(huì)太大。
    投資看點(diǎn)依然來自公司本身。雖然自上而下看行業(yè)依然沒有樂觀因素，但是從公司本身的角度來看，近年來公司份額被福田、陜西等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大幅追趕的現(xiàn)象或?qū)㈦S著TGA 等新車型的逐步國(guó)產(chǎn)化而出現(xiàn)改觀。
    同時(shí)從長(zhǎng)期來看作為，重卡行業(yè)產(chǎn)品上行的趨勢(shì)將逐步明顯，而公司在新產(chǎn)品平臺(tái)方面較行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有一定先機(jī)，或?qū)⒊掷m(xù)受益。
    盈利預(yù)測(cè)及投資策略。我們預(yù)計(jì)公司11 年、12 年銷售收入分別增長(zhǎng)-10%、13%，對(duì)應(yīng)每股收益1.2、1.6元。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。