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    ■2013 年三季度業(yè)績預告大幅超出我們的預期。公司公告稱，2013 年前三季度公司歸屬母公司凈利潤為2.46-2.7 億元，比去年同期增長1000%-1100%，EPS為0.59 元-0.64 元。三季度歸屬母公司凈利潤約0.61-0.85 億元，去年同期虧損0.17 億元。前三季度歸屬母公司凈利潤大幅增長來自于公司加大成本控制、壓縮貸款規(guī)模、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)及外購成本降低等所致，使得公司整體盈利水平大幅增長。
    ■T7H 和T5G 有望引領未來重卡行業(yè)的升級換代。與曼合資后的首個成果—豪沃T5G 和豪沃T7H 年初已陸續(xù)上市，新款產(chǎn)品發(fā)動機的優(yōu)勢在于：1.曼發(fā)動機無大修里程被設計為150 萬公里；2. 低速大扭矩，最大超過2000N.m；3.保養(yǎng)里程超過8 萬公里；4.在一個很寬的轉(zhuǎn)速范圍內(nèi)，即1100~1500 轉(zhuǎn)的范圍都是屬于經(jīng)濟轉(zhuǎn)速，相比之下，國內(nèi)很多發(fā)動機的經(jīng)濟轉(zhuǎn)速范圍只局限在1100~1300 轉(zhuǎn)以內(nèi)。我們認為新款產(chǎn)品能較好的適應重卡行業(yè)升級換代的需要，且價格略高于A7，隨著新產(chǎn)品的熱銷，未來公司毛利率有望上升。
    ■宏觀經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，化解重卡行業(yè)的悲觀預期。2013 年前三季度重卡銷售56.7 萬輛，同比增長15.3%，三季度重卡銷售23.4 萬輛，同比增長36.7%。三季度銷量同比大幅增長，使得重卡行業(yè)盈利大幅改善。下半年鐵路投資、棚戶區(qū)改造、城市基礎設施建設等方向成為投資的重點，宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，重卡行業(yè)的悲觀預期得到消除。我們預計2013 年重卡銷量增速將維持在15%左右。
    公司前三季度重卡銷售6.25 萬輛，同比增長9.61%，三季度銷售2.23 萬輛，同比增長33%，我們預計全年銷量增長在10%以上。
    ■投資建議：提高公司盈利預測，維持“增持-A”的投資評級，12 個月目標價14.20 元。鑒于公司成本控制顯著，我們提高公司的盈利預測，2013 年-2015 年的收入增速分別為11.8%、14.0%、14.5%，凈利潤增速分別為621.7%、26.2%、26.6%，全面攤薄后EPS 分別為0.8 元、1.01 元和1.28 元。維持公司“增持-A”的投資評級，12 個月目標價為14.20 元，對于2014 年14 倍PE。
    ■風險提示：1.固定資產(chǎn)投資增速不達預期。2.新款產(chǎn)品銷售不達預期。