久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    3月31日收盤價16.76，目標價格21.25元
    光明乳業(yè)發(fā)布年報：13年收入163億元，同比增18%，凈利潤4.06億元，同比增30%，EPS0.33元。毛利率34.75%跟去年比較下降0.37個百分點，凈利率2.91%同比提升0.5個百分點。
    2014年全年經營計劃為：爭取實現營業(yè)總收入187.34億，同比增15%，扣除非經常性損益和激勵成本后凈利潤4.74億，同比增34%，凈資產收益率8.1 %。因維持當前業(yè)務并完成在建投資項目公司所需的資金需求為實現2014年經營目標，預計全年固定資產投資總額約16.9 億元。
    點評及分析：
    年報低于預期已經在股價中有所反應，我們對14年光明乳業(yè)基本面樂觀：1）光明季度間利潤前低后高，奶價呈現前高后低走勢，所以14年毛利率穩(wěn)中有升。2）莫斯利安目前32條產能滿產，年底41條生產線緩解產能瓶頸。3）13年所得稅屬于非經常因素，綜合稅率33%，稅率過高，跟2012年相比增加3億，14年稅率將回歸到合理水平，同時13年作為二次股權激勵考核年，具有基數效應。
    分產品看，公司明星產品銷售收入合計同比增長超過 50%，其中莫斯利安常溫酸奶實現銷售收入 32.2 億元，同比增長106.5%，優(yōu)倍鮮奶實現銷售收入 9 億元，同比增長 38.3%，暢優(yōu)系列產品實現銷售收入 11.9 億元，同比增長 35.2%。我們預測1Q2014莫斯利安銷售約9億，同比增長96%；
    分事業(yè)部看：華東事業(yè)部處于成熟區(qū)域，收入仍能增10%，凈利增17%。華北事業(yè)部尤其是北京依舊未能突破，虧損增加至1億。華中由于收編了蒙牛的送奶上門團隊和莫斯利安招商順利，收入和利潤大幅增長。華南事業(yè)部也有突破，收入和利潤分別增21%和33%?？偛砍霈F利潤大幅波動主要由于所得稅在12年集中返還，13年總部利潤主要由于管理費用和財務費用增加導致虧損。常溫事業(yè)部收入47億，同比增25%，毛利率和凈利率分別提升近1個百分點，主要是來自于莫斯利安的銷售收入增加；創(chuàng)投事業(yè)部虧損增加主要由于奶粉業(yè)務開展不力導致。海外事業(yè)部利潤大幅提升，主要由于全球奶粉價格上漲有關，我們預計一季報海外事業(yè)部利潤依舊靚麗，帶來公司一季報利潤的高速增長。
    現金流中薪酬部分對2012年進行了追溯調整，所以增加較多。
    盈利預測。我們預測1Q14收入和利潤分別增長18%和45%，2014-2016EPS分別為0.47\0.66\0.89元，給予2014年40xPE，對應目標價21.25元，買入評級。
    主要不確定因素。食品質量安全；原奶價格大幅上漲；新產品推廣效果低于預期；市場競爭加劇等。