>> 山西證券-鋼研高納(300034)2013年報點評：業(yè)績略超預(yù)期2014H1增速可能不佳-140331
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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作者： |
劉小勇 |
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據(jù)公司年報，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬凈利潤、歸屬扣非凈利潤、稀釋每股收益分別為519.77百萬元、86.66百萬元、83.18百萬元、0.41元/股，同比分別增加14.02%%、22.94%、18.52%、22.83%。 點評：
業(yè)績略超出我們預(yù)期。公司報告期稀釋每股收益0.4084元，略超出我們中報點評0.3897的預(yù)期，主要在于營業(yè)外收入和毛利率比預(yù)期高。
全年收入同比增長14.02%，2013H2同比增速明顯提高，新型高溫合金增速最高。公司全年營收同比增長14.02%，2013H1、2013H2收入分別為224.88百萬元、294.89百萬元，同比增速分別為1.7%和25.63%，2013H2同比增速顯著提高。分業(yè)務(wù)來看，鑄造高溫合金、變形高溫合金、新型高溫合金收入分別為214.98百萬元、221.72百萬元、83.06百萬元，同比分別增加9.77%、16.04%、20.53%，新型高溫合金和變形高溫合金收入同比增速較高，主要是因為募投項目投產(chǎn)。
毛利率27.76%，創(chuàng)歷史新高。報告期產(chǎn)品綜合毛利率27.76%，同比提高2.44個百分點，創(chuàng)歷史新高。分產(chǎn)品來看，鑄造高溫合金、變形高溫合金、新型高溫合金的毛利率分別為23.42%、27.85%、38.72%，同比提高百分點個數(shù)分別為0.85、1.72、7.8，新型高溫合金毛利率大幅提升是毛利率創(chuàng)歷史新高的主要原因。我們認(rèn)為新型高溫合金毛利率的大幅提高一方面是因為項目投產(chǎn)導(dǎo)致的規(guī)模效應(yīng)，一方面是可能是原材料價格下跌而產(chǎn)品價格未調(diào)整。預(yù)計未來2年公司毛利率將繼續(xù)提高。
三項費用率之和9.52%，同比增加2.73個百分點。報告期產(chǎn)品三項費用之和49.49百萬元，同比增加59.75%，占收入比重9.52%，同比提高2.73個百分點。具體來看，銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別為2.15百萬元、60.16百萬元、-12.82百萬元，分別同比增加113.69%、31.35%、18.95%。銷售費用增加主要來自天津鋼研廣亨進(jìn)入正常營業(yè)周期；管理費用增幅較大，但若扣除期權(quán)激勵費用，管理費用同比113.69%、31.35%、18.95%。銷售費用增加主要因為天津鋼研廣亨進(jìn)入正常營業(yè)周期；管理費用增幅較大， 但若扣除期權(quán)激勵費用，管理費用同比增速15.46%，略快于收入增速，
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