>> 長城證券-華海藥業(yè)(600521)業(yè)績穩(wěn)步提升、持續(xù)增值能力強-140401
| 上傳日期： |
2014/4/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
朱政 |
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投資建議
華海藥業(yè)是中國首家登陸歐美市場的本土仿制藥企業(yè)，2013年業(yè)績符合預期；我們認為伴隨著公司研發(fā)體系、銷售渠道構建的進一步完善，公司將有望在中長期持續(xù)實現(xiàn)快速發(fā)展；預計14-16年EPS分別為0.57元、0.87元、1.03元，對應預測市盈率分別為24倍、17倍、16倍，給予推薦評級。
投資要點
2013年業(yè)績穩(wěn)步提升：華海藥業(yè)是中國首家登陸歐美市場的本土仿制藥企業(yè)，產(chǎn)品包括醫(yī)藥制劑、原料藥和中間體，治療領域以心血管用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥和抗病毒藥物為主。2012年全球仿制藥市場規(guī)模為4092億元，2018年預計增長至5704億元，復合增長率5.7%。
華海藥業(yè)2013年實現(xiàn)銷售收入22.96億元，同比增長14%；實現(xiàn)凈利潤3.59億元，同比增長5.29%。國內(nèi)營業(yè)收入4.63億元，同比上漲33.0%；國外營業(yè)收入18.12億元，同比上漲10.7%；公司完成原料藥、國內(nèi)制劑、制劑出口、制定合作、生物藥、創(chuàng)新藥六大戰(zhàn)略領域規(guī)劃。2013年由于制劑和生物藥等領域的貢獻，業(yè)績表現(xiàn)符合預期。我們認為伴隨著公司研發(fā)體系、銷售渠道構建的進一步完善，公司將有望在中長期持續(xù)實現(xiàn)快速發(fā)展。 制劑產(chǎn)品高速增長，原料藥波動影響業(yè)績：2013年制劑收入8.25億，同比增長96.3%，毛利率從47.9%提升至60.7%。原料藥收入14.22億，同比下降7.4%，毛利率下滑34.6%至32.8%。下滑主要由于普利類和沙坦類兩個核心品種造成：2013年沙坦類收入6.98億元，同比下降18.0%, 毛利率提升37.3%至37.6%；普利類收入3.40億元，同比下降7.8%，毛利率減少30.5%至29.1%。下滑主要原因是產(chǎn)品市場競爭加劇，品種價格下滑，國內(nèi)環(huán)保核查壓力增大。
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