>> 銀河證券-步步高(002251)啟動＂大西南戰(zhàn)略＂,布局全渠道O2O-140328
| 上傳日期： |
2014/4/2 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
郭怡嫻 |
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1．事件
2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,138,789.46萬元，同比增長13.81%；實現(xiàn)營業(yè)利潤52,889.72萬元，利潤總額54,161.30萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤41,545.05萬元，分別比上年同期增長26.36%、21.08%、21.16%。
2．我們的分析與判斷
新開物理門店20 家，外延擴張對收入的增量貢獻逐漸顯現(xiàn)：2013 年，公司新開物理門店20 家，按業(yè)態(tài)劃分為超市門店20 家、百貨門店5 家，外延擴張對收入的增量貢獻逐漸顯現(xiàn)。截至2013 年12月31 日，公司擁有物理門店153 家，業(yè)態(tài)門店179 家（超市業(yè)態(tài)門店152 家、百貨業(yè)態(tài)門店27 家）。公司于2010 年重回擴張態(tài)勢，14年預(yù)計新增超市20-25，未來三年每年新開百貨店不低于5 家大百貨。
規(guī)模效益和業(yè)態(tài)調(diào)整促使公司毛利率提升了1.04 個百分點。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率穩(wěn)中有升，同比上升1.04 個百分點，主要原因為：①公司近年加大對購物中心的投入，購物中心除經(jīng)營主營業(yè)務(wù)的超市、百貨、家電外，還配套有餐飲、美容院、電玩、電影院、兒童游樂園等綜合功能性出租項目，租金收入占比增加，有效地提升了公司綜合毛利率；②公司通過深入推進品類管理，持續(xù)完善商品結(jié)構(gòu)，對供應(yīng)商實行分級管理，持續(xù)推進供應(yīng)鏈上移以降低采購成本；③公司市場份額和知名度的不斷擴大，規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢越來越明顯，提高了公司與供應(yīng)商的議價能力。超市通過梳理采購流程，整合供應(yīng)商，提高了供應(yīng)鏈效率，報告期超市業(yè)態(tài)商品毛利率較上年同期上升1.01%。百貨隨著門店的不斷增多，商品資源整合能力增強，并通過進一步優(yōu)化商品資源，提升商品經(jīng)營能力，報告期內(nèi)百貨商品毛利率較上年同期上升0.34%。家電業(yè)態(tài)的專業(yè)化管理增強，家電市場份額的提升，為家電的經(jīng)銷和議價能力打下了良好基礎(chǔ)，毛利率較上年同期上升1.37%。
正式啟動“大西南戰(zhàn)略”，正式進駐了川渝、廣西地區(qū)。由于公司業(yè)務(wù)網(wǎng)點主要分布在湖南地區(qū)，報告期來自湖南地區(qū)的營業(yè)收入占比高達90%以上。2013 年公司正式啟動“大西南戰(zhàn)略”，正式進駐了川渝、廣西地區(qū)。報告期內(nèi)，公司成了重慶、廣西、四川步步高商業(yè)有限責任公司。
布局全渠道O2O，實體門店、線上平臺、移動端三者融合：面對電子商務(wù)大潮沖擊，2013 年底公司正式進軍電子商務(wù)領(lǐng)域，傾力打造O2O 商業(yè)平臺，以本地供應(yīng)鏈，低成本高效率滿足本地消費者線上需求。公司計劃借助PC+手機APP+微購物商城等線上渠道，結(jié)合線下所有門店、倉儲物流資源，實施全渠道、全業(yè)態(tài)、全品類的O2O 戰(zhàn)略。 毛利率提升促使銷售凈利率上升0.2%達3.6%。銷售費用率同比上升0.8%達到14.8%，管理費用率同比上升0.2%達到2.1%，財務(wù)費用率同比下降0.5%達到-0.3%。在毛利率上升1.04%，銷售凈利率提升0.2%為3.6%。
報告期內(nèi)銷售費用、管理費用、財務(wù)費用三項費用合計189,280.26 萬元，較上年同期增長27,966.18 萬元，增幅17.34%，主要是報告期公司新開超市門店20 家、百貨門店5 家，開辦費、人力成本、租金、折舊攤銷等相應(yīng)增加。報告期財務(wù)費用同比下降5,137.97 萬元，主要原因是報告期提前結(jié)算而享受的現(xiàn)金折扣增加、以及報告期因非公開增發(fā)股票募集資金有效理財使利息收入增加。
3．投資建議
公司在14 年3 月31 日占總股本17.29%的定向增發(fā)股解禁，公司與資本市場溝通意向積極。公司正在籌劃重大事項，于2014 年3 月24 日上午開市起停牌。
我們維持公司“推薦”評級。預(yù)計公司14-16 年的EPS 分別為0.88、1.06 元、1.32 元，對于PE 為14.9、12.4、9.9 倍。
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