>> 東莞證券-七匹狼(002029)13年報點(diǎn)評-主動回收庫存 凈關(guān)閉門店505家-140403
| 上傳日期： |
2014/4/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
魏紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2013年凈利潤同比下降33.44%，業(yè)績下滑程度逐季加重。公司2013年實(shí)現(xiàn)收入27.73億元，同比下降20.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.79億元，同比下降33.44%；扣非凈利潤同比下降40.84%；基本每股收益為0.5元。第四季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4.64億元和0.06億元，分別同比下降51.87%和96.07%。公司業(yè)績下滑程度逐季加重的主要原因在于加盟商渠道收入有所下降，終端關(guān)店數(shù)量增多，Q4主動回收較多庫存所致。公司擬每10股派現(xiàn)1元。
主動回收加盟商庫存，關(guān)閉低效門店，加速調(diào)整步伐。公司2013年Q4主動回收較多庫存，并加快庫存渠道建設(shè)，加快了工廠店、折扣店的建設(shè)步伐，報告期內(nèi)新開7家大型工廠店。同時還通過授信、返利、補(bǔ)貼等措施加大對終端渠道的扶持力度。建立了渠道預(yù)警機(jī)制，果斷關(guān)閉低效及無效店鋪。2013年公司凈關(guān)閉門店數(shù)量達(dá)505家。截至2013年末，終端門店總數(shù)達(dá)3502家，相當(dāng)于2010年水平。公司積極嘗試O2O模式。2013年線上實(shí)現(xiàn)收入約2.9億元，同比增長60%，但仍以銷庫存為主，僅配有少量的網(wǎng)絡(luò)專供產(chǎn)品。
毛利率有所提升，現(xiàn)金較為充裕。報告期，公司毛利率同比提高了1.53個百分點(diǎn)至47.01%，主要原因在于公司繼續(xù)推進(jìn)以黑標(biāo)為主軸的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減緩新品推進(jìn)。期間費(fèi)用率同比提高了3.82個百分點(diǎn)至23.46%；其中銷售費(fèi)用率同比提高了2.6個百分點(diǎn)至15.73%，管理費(fèi)用率提高了1.7個百分點(diǎn)至8.68%，財務(wù)費(fèi)用率降低了0.49個百分點(diǎn)至-0.95%。凈利潤降低了2.66個百分點(diǎn)至13.61%。報告期末，存貨6.57億元，同比減少0.91億元；應(yīng)收賬款4.41億元，同比減少1.71億元。存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率同比均有所降低。報告期內(nèi)，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.83億元，同比增加2.45億元，保持良好狀態(tài)。報告期末公司賬上擁有現(xiàn)金25.15億元，同比增加2.86億元，現(xiàn)金較為充裕。
作為男裝龍頭，有望率先突圍。公司在2013年采取一系列清庫存、調(diào)整渠道的措施。公司將在2014年繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)功修煉。雖然公司2014年春夏訂貨會金額同比仍有所下降，上半年業(yè)績?nèi)悦媾R較大壓力。但我們認(rèn)為公司品牌實(shí)力較強(qiáng)，現(xiàn)金較為充裕，財務(wù)保持穩(wěn)健，并且一直積極主動做出應(yīng)對策略，2014年有望輕松上陣，有望在弱勢環(huán)境中率先突圍。維持謹(jǐn)慎推薦評級。我們預(yù)計2014-2015年每股收益分別為0.53元、0.64元，對應(yīng)PE分別為14.6倍、12.1倍。
風(fēng)險提示：去庫存低于預(yù)期，終端零售持續(xù)低迷。
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