久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2013 年業(yè)績回顧：業(yè)績同比下降13.3%
    2013 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.5 億元，同比增長3%，利潤總額6.9 億元，同比下降10.1%，歸股東凈利潤5 億元，同比下降13.3%，EPS 0.3 元。
    2013 年業(yè)績分析：T3 投產(chǎn)折舊及營運(yùn)成本大幅增加拖累業(yè)績
    我們認(rèn)為，業(yè)績同比下滑主要源于：（1）我們測算，11 月下旬T3 投產(chǎn)后，月新增折舊約1300 萬元（占比4 季度歸股東凈利潤約45%），且4 季度水電、人工等經(jīng)營成本增長25%以上，導(dǎo)致4 季度營業(yè)成本同比增長38%（前3 季度累計(jì)+6%）；（2）投資收益虧損0.32 億元（2012 年盈利0.32億元），主要由于雙流機(jī)場T2 啟用致成本增加以及國際貨站租賃成本增加。
    2014 年展望：一季度業(yè)績或?yàn)槟陜?nèi)低點(diǎn)，期待4 季度拐點(diǎn)到來
    我們預(yù)計(jì)：1）新航季時(shí)刻資源有望增長約10%，加之白云/香港機(jī)場飽和帶來的外溢客量，航空性收入或較快增長；2）T3 商業(yè)面積2.9 萬平米，為原來2 倍，加之廣告收益，非航收入有望大幅增長；3）收費(fèi)并軌預(yù)計(jì)對1 季度業(yè)績產(chǎn)生正面影響；4）T3 投產(chǎn)致折舊以及水電、人工等營業(yè)成本的增加，一季度業(yè)績或?yàn)槟陜?nèi)低點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)， Q1-Q3 公司業(yè)績將持續(xù)同比負(fù)增長，但降幅有望逐季收窄， 2014Q4 業(yè)績有望轉(zhuǎn)為同比正增長。
    估值：下調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至4.5 元，維持“買入”評級鑒于13 年業(yè)績增速低于預(yù)期， 我們將2014-2016 年EPS 預(yù)測由
    0.29/0.37/0.45 元下調(diào)至0.2/0.24/0.28 元。但考慮到T3 投產(chǎn)后“保底+提成”的模式有望促使商業(yè)面積內(nèi)涵價(jià)值提升，我們上調(diào)長期盈利預(yù)測假設(shè)。我們基于瑞銀VCAM 工具進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值，WACC 假設(shè)為7.9%，得到新目標(biāo)價(jià)4.5 元（原：5.2 元），維持“買入”評級。