>> 海通證券-置信電氣(600517)2013年報點評-140404
| 上傳日期： |
2014/4/4 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
牛品，房青 |
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事件：
2013年營收同比增長111.45％，凈利潤同比增長86.22%。2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.69億元，同比增長111.45％；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.83億元，同比增長86.22%。稀釋每股收益0.41元。新簽合同40.69億元。公司擬每10股派1.5元（含稅）轉(zhuǎn)增8股。
2014年經(jīng)營規(guī)劃：新簽合同額70億元，同比增72%；收入50億元，同比增53%；歸屬于母公司凈利潤4.3億元，同比增52%。
點評：
收入、凈利潤高增長。2013年公司收入、凈利潤實現(xiàn)高增長。源于：（1）帕威爾電氣、宏源電氣、重慶亞東亞并表。（2）少數(shù)股權(quán)減少，置信節(jié)能、和盛置信、愛普置信、晉能置信成為公司子公司。凈利潤增速略低于收入源于：（1）綜合毛利率同比下滑3.69個百分點。（2）有效所得稅率22.31%，同比增2.79個百分點。
變壓器告別最低價，毛利率逐季提升。2013年公司非晶變實現(xiàn)銷售收入14.68億元，銷量912.06萬kVA，對應(yīng)單價160.96元/kVA，比2012年的152.00元/kVA提升5.89%；硅鋼變壓器實現(xiàn)銷售收入5.89億元，銷量60.55萬kVA，對應(yīng)單價97.31元/kVA，比2012年的90.98元/kVA提高6.96%。我們發(fā)現(xiàn)，公司的成本構(gòu)成中，材料占比、人工占比有所下降，但制造占比顯著提升，我們預(yù)判毛利率下降主要原因在于資產(chǎn)注入后產(chǎn)能提高，管理效率沒有及時提高，管理效率提升后毛利率仍有提升空間。
各項費用率穩(wěn)定。2013年公司期間費率9.10%，同比增0.60個百分點。各項費用率穩(wěn)定，銷售、管理、財務(wù)費用率同比變動幅度分別為0.94、-0.02、-0.31個百分點。
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