>> 浙商證券-東軟載波(300183)行業(yè)經(jīng)營(yíng)特征影響一季度業(yè)績(jī),不改全年成長(zhǎng)預(yù)期-140409
| 上傳日期： |
2014/4/10 |
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來(lái)源： |
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買入 |
作者： |
周小峰 |
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營(yíng)業(yè)外收入影響一季度利潤(rùn)水平
公司預(yù)計(jì)2014 年1 季度凈利潤(rùn)同比下滑20%-30%，凈利潤(rùn)4114.84-4702.67 萬(wàn)元。業(yè)績(jī)下滑的主要原因有：1、公司2013 年第一季度的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)包含公司被評(píng)為2011-2012 年度國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)退以前年度所得稅10,623,619.92 元，此因素影響公司2014 年第一季度凈利潤(rùn)與上年同期相比下降15%左右。2、由于公司載波通信技術(shù)跨領(lǐng)域的應(yīng)用，致使公司所需研發(fā)人員不斷增加，造成公司人員費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用有所增加，影響公司凈利潤(rùn)較去年同期有一定幅度的下降。我們認(rèn)為，影響1 季度利潤(rùn)下滑的主要原因是一次性因素，對(duì)全年經(jīng)營(yíng)影響不大。
行業(yè)特征對(duì)一季度經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，不改全年預(yù)期
公司1 季度主要是上一年度未交貨訂單，2012 年是智能表招標(biāo)大年，全年實(shí)際電表招標(biāo)數(shù)超8000 萬(wàn)，而2013 年智能電表招標(biāo)量7000 多萬(wàn)，故2013 年1 季度出貨量較大，2013 年一季度基數(shù)較高，但由于載波模塊比例上升，產(chǎn)品均價(jià)上升，因此我們判斷收入下滑幅度不大。從我們跟蹤國(guó)網(wǎng)2014 年第一次招標(biāo)情況看，2014 年全年智能電表招標(biāo)量將較2013 年成長(zhǎng)，而且載波模塊的比例繼續(xù)上升，因此，我們認(rèn)為一季度因行業(yè)特征造成的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)不改全年成長(zhǎng)預(yù)期。 國(guó)網(wǎng)用電信息交互系統(tǒng)將改變公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)預(yù)期 在大數(shù)據(jù)時(shí)代，互動(dòng)式智能電表成為國(guó)網(wǎng)2014 年工作計(jì)劃的一部分，互動(dòng)、數(shù)據(jù)隔離、數(shù)據(jù)可視化、多文本功能等都是新一代用電信息交互系統(tǒng)的重要組成部分，我們預(yù)計(jì)下半年將能看到成熟的方案，并在部分省市開(kāi)始推廣試點(diǎn)，2015 年新一輪智能電表更換周期中將正式推廣應(yīng)用國(guó)網(wǎng)用電信息交互系統(tǒng)，公司作為方案提供商，將受益于國(guó)網(wǎng)用電信息交互系統(tǒng)推廣，原有業(yè)務(wù)又將成為成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)。
智能家居銷售方案逐步定型
公司智能家居業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，4 月份相關(guān)產(chǎn)品正式推向市場(chǎng)，從我們產(chǎn)業(yè)草根調(diào)研情況看，房地產(chǎn)商等下游企業(yè)客戶對(duì)智能家居需求積極，對(duì)地產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，智能家居是它們高端產(chǎn)品的重要組成部分。此外，從膠州智慧城市建設(shè)進(jìn)展看，2014 年完成基建后，2015 年將是建設(shè)大年，這將保證公司智能家居業(yè)務(wù)在行業(yè)發(fā)展初期就將超越整個(gè)行業(yè)成長(zhǎng)速度。
維持買入建議
維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年?duì)I業(yè)收入為5.03、9.91、19.21 億元， YOY 為13.96%、96.92%、93.84%，凈利潤(rùn)分別為2.36、4.15、6.34 億元，YOY 分別為-9.22%、76.28%、52.88%，EPS 為1.07、1.86、2.85 元，PE 分別為37、21、14 倍，我們認(rèn)為，國(guó)網(wǎng)自身發(fā)展帶來(lái)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)巨大的發(fā)展空間， 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)同樣維持高成長(zhǎng)狀態(tài)，而新業(yè)務(wù)智能家居同樣步入高成長(zhǎng)階段，同時(shí)外延式擴(kuò)張預(yù)期依然存在，未來(lái)幾年公司將享受高估值水平，公司將是新一輪智能化浪潮中核心受益企業(yè)，維持"買入"的建議。
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