>> 中信建投-百視通(600637)13年報(bào)點(diǎn)評(píng)-用戶(hù)和內(nèi)容構(gòu)筑壁壘,Xbox One打開(kāi)想象空間-140410
| 上傳日期： |
2014/4/10 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（上調(diào)） |
作者： |
朱律 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布2013 年度報(bào)告
2013 年公司營(yíng)收26.37 億元，同比增長(zhǎng)30.36%；毛利率45.93%，
同比增長(zhǎng)1.63 個(gè)百分點(diǎn)；歸母扣非凈利潤(rùn)6.27 億元，同比增長(zhǎng)
27.67%。
現(xiàn)金方面，2013 年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入7.42 億元，公司持有現(xiàn)金及等價(jià)物約22.3 億元，現(xiàn)金充裕。
資產(chǎn)負(fù)債方面，2013 年公司資產(chǎn)合計(jì)51.49 億元，負(fù)債12.7 億元，資產(chǎn)負(fù)債率24.66%，同比增加5.55 個(gè)百分點(diǎn)，處于行業(yè)較低水平。
費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率5.56%，同比增長(zhǎng)1.49 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率13.33%，同比增長(zhǎng)1.65 個(gè)百分點(diǎn)；公司現(xiàn)金較多，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.77%。整體來(lái)看費(fèi)用控制較好。
簡(jiǎn)評(píng)
用戶(hù)和內(nèi)容是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，IPTV+OTT 業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)是公司主要盈利手段，兩者的營(yíng)收占比分別達(dá)到70.33%和8.51%，合計(jì)同比提高近10 個(gè)百分點(diǎn)。
用戶(hù)繼續(xù)高速增長(zhǎng)：2000 萬(wàn)IPTV 用戶(hù)，100 萬(wàn)盒子用戶(hù)，服務(wù)智能電視一體機(jī)用戶(hù)超過(guò)3000 萬(wàn)
2013 年底，公司擁有IPTV 用戶(hù)超過(guò)2000 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)約25%。
OTT 機(jī)頂盒和高清電視機(jī)頂盒累計(jì)投放超過(guò)100 萬(wàn)戶(hù)，同比增長(zhǎng)約96%；智能電視一體機(jī)用戶(hù)超3000 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)近10 倍。
最新統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，全球IPTV 用戶(hù)在1 億規(guī)模左右，我國(guó)IPTV發(fā)展世界領(lǐng)先，公司用戶(hù)規(guī)模具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
內(nèi)容資源保持領(lǐng)先：片庫(kù)總時(shí)長(zhǎng)45 萬(wàn)小時(shí)，資金充足不懼競(jìng)爭(zhēng)隨著各視頻網(wǎng)站加大內(nèi)容投入、建立版權(quán)壁壘，內(nèi)容爭(zhēng)奪日趨激烈，內(nèi)容價(jià)格水漲船高，只有擁有資金優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才能在這場(chǎng)軍備競(jìng)賽中生存。
2013 年公司在內(nèi)容版權(quán)方面花費(fèi)約7.46 億元，同比增長(zhǎng)約244%。
值得注意的是，公司對(duì)版權(quán)的攤銷(xiāo)處理較短，我們認(rèn)為當(dāng)年內(nèi)容成本已消化一半左右，已體現(xiàn)在2013 年報(bào)表成本中，對(duì)2014 年影響相對(duì)較小。
目前片庫(kù)總時(shí)長(zhǎng)已達(dá)45 萬(wàn)小時(shí)，同比增長(zhǎng)約12.5%。其中，電影版權(quán)4 萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)約33%；電視劇20 萬(wàn)集，同比增長(zhǎng)約67%；動(dòng)畫(huà)片10000 部，紀(jì)錄片5000 多部等等。體育版權(quán)方面，公司擁有的總量位居亞太第一，其中英超（2013-2018）6 個(gè)賽季每季電視獨(dú)家轉(zhuǎn)播全部380 場(chǎng)比賽，NBA（2013-2016）三個(gè)賽季每季超過(guò)1230 場(chǎng)比賽。
IPTV 基礎(chǔ)包仍是盈利主力，付費(fèi)點(diǎn)播+廣告是盈利增長(zhǎng)點(diǎn)
公司2000 萬(wàn)IPTV 用戶(hù)中付費(fèi)用戶(hù)約有1300 萬(wàn)，每戶(hù)年費(fèi)大約在200-300 元，與電信運(yùn)營(yíng)商分成之后營(yíng)收大約為17 億元。
付費(fèi)點(diǎn)播方面，10%的IPTV 用戶(hù)、30%的OTT 用戶(hù)貢獻(xiàn)了PPV 點(diǎn)播收入，收入同比增長(zhǎng)超過(guò)160%，雖然付費(fèi)點(diǎn)播基數(shù)較小，整體利潤(rùn)貢獻(xiàn)暫時(shí)不大，但隨著大屏的優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)和付費(fèi)習(xí)慣的逐步培養(yǎng)，類(lèi)同Netflix 的盈利模式，我們認(rèn)為這里的盈利空間巨大。
廣告方面，2013 年公司廣告收入2.24 億元，同比增長(zhǎng)約177%。公司在內(nèi)容和用戶(hù)上具備雙重優(yōu)勢(shì)，隨著廣告主對(duì)這一新廣告形式的逐漸認(rèn)同，類(lèi)似于視頻網(wǎng)站內(nèi)容免費(fèi)+廣告的盈利模式，廣告將是實(shí)實(shí)在在的盈利來(lái)源，值得關(guān)注。
Xbox One：游戲+服務(wù)打開(kāi)想象空間
隨著游戲主機(jī)的解禁，公司與微軟的合資公司落地上海自貿(mào)區(qū)，以及13 年底面世的次世代游戲主機(jī)XboxOne 的火爆銷(xiāo)售，我們十分看好Xbox One 對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的撬動(dòng)和對(duì)公司盈利的提升。
一方面，長(zhǎng)時(shí)間的禁令導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在游戲主機(jī)市場(chǎng)的空白，無(wú)論是硬件還是游戲軟件都沒(méi)有相關(guān)產(chǎn)品和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而國(guó)內(nèi)游戲主機(jī)玩家并不小眾，Xbox One 領(lǐng)先時(shí)代的硬件配置、主機(jī)游戲震撼的體驗(yàn)和正版產(chǎn)品聯(lián)機(jī)對(duì)戰(zhàn)的玩法必然吸引大批玩家，產(chǎn)品的熱銷(xiāo)幾成必然。
另一方面，Xbox One 早已不再是單純的游戲主機(jī)，微軟賦予了搶占客廳的更大意義。某種程度上講，XboxOne 就是功能更加強(qiáng)大的OTT 盒子。實(shí)際上在美國(guó)市場(chǎng)，微軟通過(guò)Xbox 獲得的服務(wù)收入已經(jīng)超過(guò)硬件和游戲軟件的銷(xiāo)售收入，已經(jīng)成為美國(guó)家庭標(biāo)配的客廳產(chǎn)品。
如果Xbox One 能如期在14 年7 月上
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