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    投資要點(diǎn)：
    事件：滬港兩地今日公布開展滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)（簡稱滬港通），海螺水泥A 股折價(jià)較多，目前A/H 價(jià)差-26.5%。
    行業(yè)旺季，價(jià)格回升，基本面向好。水泥逐步進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，近期宏觀穩(wěn)增長預(yù)期將進(jìn)一步強(qiáng)化，疊加水泥板塊基本面向好，可能成為水泥板塊波段行情的催化劑。上周江蘇南京市場(chǎng)水泥價(jià)格上調(diào)30 元/噸，調(diào)整后P.O42.5 散到位價(jià)370 元/噸，蘇南熟料價(jià)格小幅上調(diào)10-15 元/噸。華北地區(qū)價(jià)格保持平穩(wěn)，下游需求恢復(fù)較好，整體來看，隨著市場(chǎng)需求逐步進(jìn)入旺季，水泥價(jià)格保持穩(wěn)步上升趨勢(shì)。近期宏觀數(shù)據(jù)偏弱，穩(wěn)增長預(yù)期加強(qiáng)，宏觀面PMI指數(shù)顯示需求偏弱，且PMI 價(jià)格數(shù)據(jù)反應(yīng)PPI 環(huán)比通縮幅度可能拉大，同時(shí)進(jìn)出口數(shù)據(jù)偏弱，隨著三月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步公布，宏觀穩(wěn)增長預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。
    長三角無新增產(chǎn)能，邊際供需進(jìn)一步改善，區(qū)域盈利持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)全國14、15 年新增熟料產(chǎn)能分別為0.8 億噸、0.3 億噸，新增產(chǎn)量占比分別為5%、2%，且公司重點(diǎn)區(qū)域長三角14 年無新增產(chǎn)能，考慮到政策超預(yù)期因素，如大氣治理、取清復(fù)合325 水泥、嚴(yán)控產(chǎn)能等一系列供給控制政策，我們認(rèn)為除去淘汰落后產(chǎn)能后的有效新增供給量或?qū)⑦M(jìn)一步減少，區(qū)域邊際供需有望持續(xù)改善。我們維持看好沿江優(yōu)勢(shì)區(qū)域，供給收縮疊加價(jià)格基點(diǎn)高保障企業(yè)效益，短期建議重點(diǎn)關(guān)注華北京津冀一體化，區(qū)域內(nèi)的供需關(guān)系有所改善,在淘汰落后產(chǎn)能和大氣污染治理過程中,龍頭企業(yè)受益最大。華北水泥目前處于盈利底部，后續(xù)有望受益區(qū)域投資建設(shè)、環(huán)保、淘汰落后產(chǎn)能政策，區(qū)域盈利有望好轉(zhuǎn)。
    公司戰(zhàn)略清晰國內(nèi)并購+海外建廠，業(yè)績高增長有望延續(xù)。目前行業(yè)政策導(dǎo)向更有利于水泥龍頭發(fā)展，公司不斷加快兼并收購，13 年收購兼并3 條生產(chǎn)線，新建孰料水泥產(chǎn)能1160/2430萬噸。海外戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，印尼水泥項(xiàng)目3200t/d，預(yù)計(jì)將于2014 年第四季度開始生產(chǎn)。
    印尼的水泥行業(yè)整體需求增長穩(wěn)定，生產(chǎn)企業(yè)集中度高，平均50 美金的噸毛利，初步計(jì)劃3-5 年水泥產(chǎn)能達(dá)到1000 萬噸。我們預(yù)計(jì)公司14-16 年水泥銷量為2.53/2.79/3.10 億噸，保持年均2000-2500 萬噸左右增量，疊加噸盈利提升，業(yè)績有望持續(xù)增長。目前我們?cè)?4年盈利預(yù)測(cè)中假設(shè)全年噸毛利約在90 元，從一季度淡季經(jīng)營來看，預(yù)計(jì)公司銷量同比增長約100 萬噸，預(yù)計(jì)噸毛利基本保持90 元左右，二季度價(jià)格上行延續(xù)，全年噸盈利存在超預(yù)期可能，盈利預(yù)測(cè)依然具備上調(diào)空間。
    維持買入評(píng)級(jí)。公司經(jīng)營向好業(yè)績高增長延續(xù)，A 股較H 股明顯低估，維持“買入”評(píng)級(jí)，維持14-16 盈利預(yù)測(cè)2.30/2.61/2.92 元，海螺目前PE 為8.3 倍，估值具有安全邊際，同時(shí)14 年公司新增12%產(chǎn)能或?qū)順I(yè)績?cè)鲩L。催化劑：一季報(bào)高增長、供給受限超預(yù)期