>> 中信建投-海螺水泥(600585)行業(yè)巨頭增長持續(xù)-140325
| 上傳日期： |
2014/3/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田東紅，劉彬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司發(fā)布2013 年年度報告
公司2013年實現(xiàn)營業(yè)收入552.61億元，同比上升20.75%；營業(yè)利潤117.42億元，同比上升67.38%；歸屬于母公司的凈利潤93.80億元，同比上升48.71%?；久抗墒找?.77元。2013年度利潤分配預(yù)案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元（含稅）。
簡評
噸毛利接近80 元，利潤大幅回升
2013 年公司水泥及熟料銷量2.28 億噸，同比增長21.95%，遠(yuǎn)高于全國平均9.57%的增長水平，公司作為龍頭企業(yè)市場占有率進(jìn)一步提升達(dá)到7.83%。13 年公司水泥及熟料銷售均價237.62 元/噸，同比下降3.36 元/噸，主要是由于上半年同比基數(shù)較高所致；水泥成本158.19 元/噸，同比下降15.32 元/噸，主要是由于煤炭價格同比大幅下跌；噸毛利79.43 元，為歷史第三高的盈利水平，僅次于2010 年的80.55 元和2011 年的122.24 元。
龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯，規(guī)模仍將持續(xù)擴(kuò)張
公司在生產(chǎn)管理上具備的優(yōu)勢為行業(yè)所公認(rèn)，在水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩的大環(huán)境下，公司在13 年仍然保持了穩(wěn)定的規(guī)模擴(kuò)張。截至2013 年底，公司熟料產(chǎn)能達(dá)1.95 億噸，水泥產(chǎn)能達(dá)2.31 億噸，同比分別增長5.16%和10.52%。13 年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額達(dá)到151.98 億元，強(qiáng)大的現(xiàn)金流為公司未來規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁┯辛Φ闹С帧?4 年公司資本性支出計劃約85 億元，預(yù)計全年將新增熟料產(chǎn)能約1900 萬噸，水泥產(chǎn)能約3000 萬噸。另外公司開始進(jìn)入骨料行業(yè)，未來也有望向產(chǎn)業(yè)鏈下游進(jìn)一步延伸；印尼的熟料生產(chǎn)線計劃今年也將投產(chǎn)，公司海外擴(kuò)張也正式拉開序幕。我們預(yù)計公司未來兩年在規(guī)模上仍將保持兩位數(shù)以上的增長，維持一定的成長性。
2014 年行業(yè)供需關(guān)系進(jìn)一步改善，盈利能力同比繼續(xù)提升從今年一季度的情況來看，公司水泥產(chǎn)品均價要大幅好于去年同期，上半年盈利能力同比有望大幅改善。2014 年水泥行業(yè)受新增產(chǎn)能進(jìn)一步放緩、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、低標(biāo)復(fù)合水泥取消和節(jié)能環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升等一系列因素的影響，供需格局改善的大趨勢已然形成，公司作為全國性的水泥龍頭企業(yè)將受益明顯，預(yù)計今年盈利能力仍將繼續(xù)提升。
盈利預(yù)測和評級
我們預(yù)計公司2014 年收入548 億元，同比增加19.74%，歸屬于母公司的凈利潤85.95 億元，同比增加36.27%，基本每股收益2.26元。維持“買入”評級。
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