>> 東北證券-海螺水泥(600585)盈利能力突出,2014年值得期待-140331
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
解文杰 |
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報告摘要：
海螺水泥日前公布2013年年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 552.62 億元，同比增長20.75％ ， 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤93.80 億元， 同比增長48.71％，實(shí)現(xiàn)每股收益1.77 元，同比增長48.71％。全面攤薄凈資產(chǎn)收益率為16.72％，同比增加3.82 個百分點(diǎn)。
報告期內(nèi)，集團(tuán)生產(chǎn)熟料1.83 億噸，同比增長16％，生產(chǎn)水泥1.89 億噸，同比增長25％；水泥和熟料合計凈銷量為2.28 億噸，同比增長21.95％，分區(qū)域來看，東部、中部、南部和西部地區(qū)銷售金額分別同比增長18.65％、27.27％、0.45％和40.43％。集團(tuán)目前熟料產(chǎn)能達(dá)到1.95 億噸，水泥產(chǎn)能達(dá)到2.31 億噸，余熱發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)921MW。
盈利增長主要是由于銷量提升和成本降低所致。我們測算下來，公司2013年水泥（含熟料）噸價格為237.72 元，較上年同期240.97 元/噸下降3.25元/噸，但是受到煤炭價格下降及單位煤耗下降等因素影響，公司水泥（含熟料）噸單位成本較去年同期下降15.34 元/噸，對2013 年毛利率提升產(chǎn)生重要作用；公司全年綜合毛利率達(dá)到33.01％，同比提升5.25 個百分點(diǎn)；期間費(fèi)用方面，公司三項(xiàng)費(fèi)用同比增長10.89％，期間費(fèi)用率為10.95％，同比降低0.97 個百分點(diǎn)，凈利率水平為17.75％，同比提升3.63 個百分點(diǎn)。
公司計劃2014 年水泥和熟料凈銷量同比增長2800 萬噸左右。2014 年集團(tuán)計劃資本開支約85 億元，預(yù)計全年新增熟料產(chǎn)能1900 萬噸，水泥產(chǎn)能3000 萬噸。
目前來看，國內(nèi)水泥一季度均價要高于去年同期水平，銷量相對平穩(wěn)，預(yù)計公司一季度盈利同比將實(shí)現(xiàn)較快增長。全年來看，國內(nèi)水泥需求無需過于悲觀，同時受益新增產(chǎn)能嚴(yán)控及環(huán)保治理影響，水泥供需格局持續(xù)向好，公司作為國內(nèi)水泥龍頭將充分受益。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2014 年、2015 年每股收益為2.17元、2.54 元，目前股價對應(yīng)PE 僅為7.62x、6.51x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、固定資產(chǎn)投資下滑超預(yù)期；2、房地產(chǎn)銷售、新開工、投資下滑超預(yù)期；3、水泥新增產(chǎn)能投放超預(yù)期。
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