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     公司與江蘇高郵三垛鎮(zhèn)簽訂100MW光伏大棚框架性協(xié)議，其中首期建設(shè)5MW。重申我們此前觀點(diǎn)，二季度公司有望迎來(lái)具體光伏電站項(xiàng)目的陸續(xù)落實(shí)與開(kāi)工，這也將持續(xù)催化公司估值與股價(jià)。由于公司國(guó)內(nèi)光伏電站開(kāi)發(fā)開(kāi)始進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段，因此我們上調(diào)公司短期目標(biāo)價(jià)至12.6元，持續(xù)強(qiáng)烈推薦。  
    投資要點(diǎn)：  
    江蘇100MW農(nóng)業(yè)大棚分布式光伏框架性協(xié)議的簽訂標(biāo)志著公司國(guó)內(nèi)光伏電站開(kāi)發(fā)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段。公司首期建設(shè)5MW，項(xiàng)目投資約為8元/W，內(nèi)部收益率12%左右。我們預(yù)計(jì)今年公司在江蘇高郵有望完成分布式光伏并網(wǎng)20MW左右，其余80MW為明后年儲(chǔ)備項(xiàng)目。
   按照光伏電站投資一般進(jìn)程，我們預(yù)計(jì)二季度公司將迎來(lái)具體項(xiàng)目落實(shí)與開(kāi)工，三四季度為建設(shè)期，全年有望完成300MW電站并網(wǎng)。公司規(guī)劃今年開(kāi)發(fā)300MW，其中200MW為分布式，100MW為地面電站。我們預(yù)計(jì)除此次江蘇農(nóng)業(yè)大棚項(xiàng)目外，公司二季度后續(xù)將迎來(lái)其他電站項(xiàng)目的陸續(xù)落實(shí)與開(kāi)工。
   公司資金實(shí)力較好，資產(chǎn)負(fù)債率低，未來(lái)電站項(xiàng)目投資有望順利推進(jìn)。公司以5億元成立電力投資公司負(fù)責(zé)電站開(kāi)發(fā)，同時(shí)今年加速出售海外電站，有望回流6億元左右資金用于國(guó)內(nèi)電站的投資建設(shè)，加上銀行借貸杠桿基本已可滿足今年300MW電站開(kāi)發(fā)的資金需求。同時(shí)公司去年底負(fù)債率僅為49.9%，屬電站開(kāi)發(fā)標(biāo)的較低水平，后續(xù)可通過(guò)借債、增發(fā)等多種方式融資的空間大。基于公司資金實(shí)力，我們看好公司電站項(xiàng)目后續(xù)的順利推進(jìn)。
   公司國(guó)內(nèi)電站開(kāi)發(fā)開(kāi)始進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段，持續(xù)"強(qiáng)烈推薦"。公司依靠組件與海外電站出售，今年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的確定性高。同時(shí)江蘇100MW框架性協(xié)議的簽訂也標(biāo)志著公司國(guó)內(nèi)電站開(kāi)發(fā)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段，后續(xù)公司有望迎來(lái)具體項(xiàng)目的陸續(xù)落實(shí)與開(kāi)工，這也將持續(xù)催化公司估值與股價(jià)。因此我們維持2014～2016年公司EPS預(yù)測(cè)為0.36元、0.54元和0.81元，上調(diào)公司短期目標(biāo)價(jià)至12.6元，對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E為35倍，持續(xù)"強(qiáng)烈推薦"。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：組件及海外電站銷(xiāo)售低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)電站開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。