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    事件：
    2013 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.32 億元，同比增長21.04%；凈利潤6597萬元，同比增長4.65%；扣非后凈利潤6339 萬元，同比增長4.78%；每股收益0.22 元。分配方案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1 元（含稅）。2014 年一季度業(yè)績預(yù)告：營業(yè)收入7507.90 萬元—8190.43 萬元，同比增長10%—20%，凈利潤1494.48 萬元—1630.33 萬元，同比增長10%-20%。
    受降價(jià)影響對比劑增速處于階段性低點(diǎn)
    對比劑全年實(shí)現(xiàn)營收2.81 億元，同比增長11.79%，毛利率下降3.13個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是受發(fā)改委行政降價(jià)的影響對比劑出廠價(jià)下調(diào)。
    碘海醇是公司的第一大品種，13 年2 月發(fā)改委調(diào)低了低濃度碘海醇三個(gè)規(guī)格的最高零售價(jià)，對部分低濃度規(guī)格造成了實(shí)質(zhì)性降價(jià)。終端數(shù)據(jù)顯示，碘海醇上半年增速30%以上，三季度有所放緩，四季度恢復(fù)30%以上增速。推測碘海醇13 年銷量增速超過30%。由于降價(jià)影響在13 年二季度開始體現(xiàn)，今年二季度起對比劑收入增速有望在低基數(shù)基礎(chǔ)上恢復(fù)到30%左右。
    九味鎮(zhèn)心顆粒、降糖藥實(shí)現(xiàn)翻番以上增長九味鎮(zhèn)心顆粒實(shí)現(xiàn)營收3598 萬元，同比增長112.17%。九味鎮(zhèn)心顆粒是國內(nèi)唯一獲批用于治療焦慮障礙的純中藥制劑。作為處方藥不能開展大規(guī)模宣傳以及未進(jìn)入國家醫(yī)保等因素給九味的推廣造成一定阻礙。目前九味僅進(jìn)入北京、山西地方醫(yī)保目錄，但依然兩年實(shí)現(xiàn)翻番以上的增長，從側(cè)面印證了九味的成長潛力。公司正全力開展九味鎮(zhèn)心顆粒進(jìn)入國家醫(yī)保目錄籌備工作，加大各地地方醫(yī)保的申請工作。
    未來隨著九味進(jìn)入更多地方醫(yī)保甚至進(jìn)入國家醫(yī)保，九味收入和利潤規(guī)模至少可與對比劑業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)。降糖藥實(shí)現(xiàn)營收1142 萬元，同比增長220.79%。主要原因是受益于北京基藥招標(biāo)，銷售額在低基數(shù)基礎(chǔ)上大幅增長。
    招標(biāo)開啟、新品上市有望帶來業(yè)績彈性
    碘克沙醇、瑞格列奈均在11 年獲批，錯(cuò)過大部分省份招標(biāo)，隨著14年各地招標(biāo)開展，碘克沙醇、瑞格列奈有望放量。另外，碘帕醇注射液、釓貝葡胺注射液均處于CDE 審評階段。碘海醇注射液為公司首仿，今年有望獲批。
    盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)14-16 年每股收益為0.27 元、0.34 元、0.45 元，對應(yīng)當(dāng)前價(jià)格市盈率分別為36 倍、28 倍和22 倍。我國對比劑行業(yè)處于黃金發(fā)展期，九味鎮(zhèn)心顆粒高速增長且具有大品種潛質(zhì)，碘克沙醇、瑞格列奈有望在新一輪招標(biāo)中帶來業(yè)績彈性，給予公司“推薦”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    對比劑招標(biāo)降價(jià)；新產(chǎn)品中標(biāo)情況不及預(yù)期；九味推廣進(jìn)度不及預(yù)期；新品獲批的不確定性。