>> 海通證券-國金證券(600109)2014年一季報點評-140414
| 上傳日期： |
2014/4/14 |
大?。?/td>
| 194KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁文韜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
【事件】國金證券2014年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.66億元（同比97%，環(huán)比72%），歸屬于母公司的凈利潤2.15億元（同比329%，環(huán)比168%），對應(yīng)EPS0.17元。歸屬于母公司的綜合收益0.87億元，同比提高26%。2014年3月末，公司凈資產(chǎn)68.15億元，對應(yīng)BVPS5.27元。
【點評】
網(wǎng)上業(yè)務(wù)漸入佳境，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額提升，預(yù)計新客戶數(shù)近10萬：一季度公司與騰訊合作的PC端和移動端的互聯(lián)網(wǎng)券商產(chǎn)品"傭金寶"、"全能行"上線，與騰訊"自選股"的合作也已落地。公司在傭金率下滑的情況下實現(xiàn)傭金收入增長18%（行業(yè)整體成交量同比上漲5.4%），且3月末公司代理買賣證券款較年初提升20%。公司市場份額大幅提升，新增客戶或主要為活躍客戶，貢獻(xiàn)較大的交易量。國金新客戶數(shù)大增，我們預(yù)計公司新增客戶近10萬戶（行業(yè)3月平均每周開戶15.5萬戶，與過去三個月周均開戶8.6萬戶相比，幾近翻番）。公司將借助騰訊平臺，通過低傭金+保證金理財?shù)姆绞窖杆偬嵘蛻魯?shù)，進(jìn)而通過保證金相關(guān)業(yè)務(wù)及理財業(yè)務(wù)獲得更大業(yè)績。
自營業(yè)績超預(yù)期，同比增長超4倍：在一季度市場行情較淡的環(huán)境下，公司自營實現(xiàn)收益2.51億，年化收益高達(dá)21%，超出市場預(yù)期。公司13年以每股37元參與了歐菲光定向增發(fā)400萬股，14年1月解禁，平均價格50元左右，自營業(yè)績增長或因該定增股票的收益兌現(xiàn)。公司目前自營以固定收益為主，債券市場回暖行情下，14年自營業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)增長。
IPO+增發(fā)項目助投行收入增長，14年IPO重啟帶來業(yè)績彈性：公司一季度1單IPO項目和2單增發(fā)項目貢獻(xiàn)收入近1億元，是投行收入增長的主要原因。IPO承銷是公司的強勢業(yè)務(wù)，隨著14年IPO的開閘，業(yè)績彈性將體現(xiàn)。公司上會項目數(shù)20單，位列所有上市公司第4位，預(yù)計將在14年帶來5.52億元的收入，占13年營業(yè)收入的35%。
網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)費用支出增加：公司一季度業(yè)務(wù)及管理費支出同比增加8400萬元，一方面由于業(yè)績增長的浮動成本增長；另一方面為網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)相關(guān)費用的增加。根據(jù)公司公告，截至2月中旬，已支出的軟件開發(fā)、設(shè)備、專項人力和騰訊的廣告費用達(dá)1200萬元。在網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)開展初期，預(yù)計相關(guān)費用仍將有所增長。
未來股價催化或來自三個方面：（1）上交所指定交易的放開，單個投資者將可以開設(shè)多個賬戶，預(yù)計公司客戶數(shù)將大幅增長。
（2）與微信、QQ的合作上線，微信、QQ具有上億級的客戶量，將大大提升客戶流量。（3）收購粵海證券完成，收購?fù)瓿珊蠊緦⑼卣瓜愀蹣I(yè)務(wù)，"滬港通"開通后，香港業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步提升；而騰訊"自選股"是目前唯一一個可以實時查看港股行情的軟件，未來雙方或在港股開戶業(yè)務(wù)上展開合作。
【投資建議】公司在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)上具備先發(fā)優(yōu)勢，網(wǎng)上業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，看好公司發(fā)展前景：預(yù)計公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2014、2015年凈利潤分別為6.61億、7.59億元，對應(yīng)EPS為0.51元、0.59元。給予公司目標(biāo)價值436億元，每股價值33.72元，維持買入評級。
|
|
