>> 安信證券-南京高科(600064)平穩(wěn)增長,多元化發(fā)展助推后續(xù)業(yè)績-140414
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
萬知，何益臻 |
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■業(yè)績平穩(wěn)增長，毛利率降低：由于房地產(chǎn)和市政業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)收入增加，2013年公司營業(yè)收入35 億，同比大幅增長61.9%。利潤4.3 億，同比增長12.2%。
EPS 為0.83 元。年ROAE 為8.5%，較去年增加0.7 個百分點。凈利潤增速低于收入的主要原因是占比較大的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和市政業(yè)務(wù)毛利率大幅下降，導(dǎo)致年綜合毛利率下降15.4 個百分點至27%。其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下降19.1 個百分點至24.2%，主要是由于毛利率較低的保障房業(yè)務(wù)結(jié)算占比增加；市政業(yè)務(wù)毛利率下降6.4 個百分點至9.3%。三費合計5.9 億，同比降9.3%，占比為16.9%，下降13.3 個百分點。公司擬10 股派2.6 元（含稅），分紅率31.2%，同比下降2.4 個百分點。
■銷售穩(wěn)步增長：2013 年度公司房地產(chǎn)開發(fā)銷售業(yè)務(wù)結(jié)算收入22.3 億元，同比大幅增長95.5%。全年實現(xiàn)銷售面積28.1 萬平，同比下降13%，銷售金額21.9 億元，同比增長9%。其中商品房銷售金額18 億元，同比增長15.6 %；經(jīng)濟適用房銷售金額3.9 億元，同比下降14.5%。期末保障房在建及待建面積達80 萬平。
■多元化發(fā)展支持后續(xù)業(yè)績：公司市政業(yè)務(wù)收入10.2 億，同比增長29.4%，工程總承包中標金額超過12 億元，同比增長近5 倍。公司通過收購江蘇海盟實業(yè)有限公司股權(quán)獲得苗圃基地1000 畝，有進一步打通園林綠化業(yè)務(wù)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。污水處理與供水業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增。去年公司繼續(xù)保持較大的股權(quán)投資力度，全年實現(xiàn)投資收益3.5 億元，現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資價值近50億元。醫(yī)藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入2.54 億，同比增長7.3%，毛利率73.1%，同比增長1.1%，在公司業(yè)務(wù)中毛利率最高。
■短期有一定的財務(wù)壓力：剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率為46.4%，同比增5.9個百分點，優(yōu)于行業(yè)。賬面現(xiàn)金10.2 億，同比下降2.5%。期末短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債分別為43.5 億和10.6 億，有一定的財務(wù)壓力。
■投資建議“增持-A”：公司將緊密圍繞"成為卓越的城市運營商和價值創(chuàng)造者"的戰(zhàn)略愿景，大力推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級工作，2014 年繼續(xù)推進現(xiàn)有項目開發(fā)和銷售進度，新增投資優(yōu)質(zhì)項目3-5 個，給予2014-2015 年EPS 分別為0.98和1.23 元，目標價13.72 元，相當于2014 年14 倍PE。
■風(fēng)險提示：銷售增速下降超預(yù)期、信貸政策大幅收緊等。
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