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    公司14日公告：公司與揚(yáng)州阿波羅股東簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，收購(gòu)揚(yáng)州阿波羅100%股權(quán)。我們認(rèn)為，收購(gòu)阿波羅有助公司進(jìn)一步提升產(chǎn)能規(guī)模，同時(shí)完善華東產(chǎn)能布局和海外出口渠道；公司充分受益行業(yè)增長(zhǎng)和政府治理帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，14年股權(quán)激勵(lì)+并購(gòu)使業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)確定性高，我們上調(diào)14/15年EPS至0.84/1.02元，對(duì)應(yīng)PE僅14/11倍，維持"強(qiáng)烈推薦"。    
    投資要點(diǎn)：     
    并購(gòu)揚(yáng)州阿波羅基本落地。公司與揚(yáng)州阿波羅股東簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，收購(gòu)阿波羅100%股權(quán)。揚(yáng)州阿波羅擁有鉛酸電池設(shè)計(jì)產(chǎn)能300萬(wàn)只，地處華東，主要針對(duì)出口市場(chǎng)，下游客戶(hù)包括卡特彼勒、江淮、吉利等國(guó)內(nèi)外主機(jī)廠。公司收購(gòu)阿波羅，將有效擴(kuò)充產(chǎn)能規(guī)模，拓展出口渠道。 
    并購(gòu)將加快14年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。政府治理小產(chǎn)能有利龍頭企業(yè)提升市場(chǎng)分額，公司全國(guó)產(chǎn)能布局釋放，產(chǎn)能將接近2000萬(wàn)kVAh，現(xiàn)有產(chǎn)能順利達(dá)產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)25%的行權(quán)條件。并購(gòu)阿波羅將為公司增加300萬(wàn)只產(chǎn)能，并表后將大約增厚14年收入6億，凈利0.6億（按并表7-8個(gè)月計(jì)算，利潤(rùn)水平同本部估算，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)到35+%）。 
    進(jìn)軍再生鉛與混合動(dòng)力電池領(lǐng)域，開(kāi)辟增長(zhǎng)新空間。公司規(guī)劃再生鉛業(yè)務(wù)有望在近期投產(chǎn)使用，降低新鉛依賴(lài)度，提升綜合毛利率2~3個(gè)百分點(diǎn)（噸鉛成本低5%，增值稅返還50%）；新增混合動(dòng)力電池生產(chǎn)線(xiàn)，緊跟整車(chē)發(fā)展方向，為未來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)。 
    投資建議：我們假設(shè)阿波羅由5月開(kāi)始并表，預(yù)計(jì)公司14-16年實(shí)現(xiàn)收入63.7、80.49和97.33億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為7.20、8.69和10.73億元，14-16年EPS為0.84、1.02和1.26元。公司14年股權(quán)激勵(lì)+并購(gòu)使業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)確定性高，我們給予14年18倍估值，目標(biāo)價(jià)15元，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)行業(yè)低迷，政府治理放松，原材料價(jià)格大幅變化