>> 中信證券-兆馳股份(002429)2013年年報及2014年一季報點評-收入增速如期回升，業(yè)績符合預(yù)期-140415
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡雅麗，阮瑋仕，金星 |
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此報告為加密報告 |
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收入增速回升，扣非后業(yè)績符合預(yù)期。兆馳股份2013 年實現(xiàn)收入和凈利67.8 和6.4 億元，分別同比增5%和19%，合EPS 0.60 元，基本符合預(yù)期。其中Q4 單季收入和利潤增速分別提升至13%和57%。2014 年第一季度公司實現(xiàn)收入16.8 億元（同比+25%），實現(xiàn)凈利潤1.6 億元（同比+13%），扣非后凈利潤凈利1.8 億元（同比+22%）。受益于世界杯需求回暖及LED 行業(yè)景氣旺盛，公司近兩個季度收入增速逐季提升；2014Q1受人民幣匯率波動影響，公司錄得外匯非經(jīng)常損失1500 萬元，拖累單季度利潤增速，扣除其影響后2014Q1 業(yè)績基本符合預(yù)期。
電視業(yè)務(wù)尋求國內(nèi)市場突破轉(zhuǎn)型。2013 年公司液晶電視收入53.2 億元，同比+3%。公司液晶電視ODM 業(yè)務(wù)積極尋求轉(zhuǎn)型，一方面加大國內(nèi)品牌客戶開拓力度，2013 年國內(nèi)收入占比已提升至41%，另一方面也積極與華數(shù)、中青寶等網(wǎng)絡(luò)、內(nèi)容運營商合作，探索國內(nèi)市場運營的新空間。預(yù)計2014 年公司將會擴大與運營商的合作范圍，增加國內(nèi)業(yè)務(wù)占比。
背光業(yè)務(wù)驅(qū)動LED 如期實現(xiàn)高增長。2013 年公司LED 業(yè)務(wù)收入6.6 億元，同比增長120%，其中對外銷售4.9 元，同比增長118%。憑借對電視整機設(shè)計的理解能力以及LED 背光采購國產(chǎn)化趨勢，公司在LED 背光領(lǐng)域已經(jīng)成為中大尺寸LED 背光源的主要供應(yīng)商之一。預(yù)計隨下半年兆馳工業(yè)園和南昌基地投產(chǎn)，公司LED 產(chǎn)能有望擴充1.5 倍，未來兩年其LED 業(yè)務(wù)高增長可持續(xù)。
風(fēng)險提示。1.國內(nèi)市場轉(zhuǎn)型慢于預(yù)期；2 面板價格上漲；3 大非及高管減持。
盈利預(yù)測及估值。兆馳股份2013 年年報及2014 年一季報業(yè)績符合預(yù)期，近兩季度受益于世界杯前電視需求回暖及LED 行業(yè)景氣旺盛，公司收入增速回升，預(yù)計2014Q2 可持續(xù)。公司作為電視整機ODM 龍頭，積極尋求在國內(nèi)市場的突破與轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為其設(shè)計降本能力強，有充足動力和能力與運營商對接，商業(yè)模式有競爭力，關(guān)注后續(xù)推進(jìn)進(jìn)度?？紤]匯率波動影響及與同洲合作項目進(jìn)度較慢，預(yù)計公司2014-16 年 EPS 預(yù)測0.73/0.92/1.11 元（原2014-15 年EPS 預(yù)測0.79/1.07 元），當(dāng)前股價對應(yīng)2014-16 年P(guān)E 估值17/14/11 倍，維持“增持”評級。
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