>> 信達證券-冀東水泥(000401)區(qū)域供給收縮+京津冀一體化機遇,2014年業(yè)績有望...-140415
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
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作者： |
關健鑫 |
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事件：4 月14 日晚間，冀東水泥發(fā)布2013 年年報。報告期內，公司實現營業(yè)收入157.11 億元，較2012 年同期上升7.51%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤3.44 億元，較2012 年同期上升91.16%；基本每股收益0.256 元。
點評： 四季度業(yè)績繼續(xù)改善。公司四季度單季營業(yè)收入為41.71 億元，同比增長18.69%；四季度單季歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.69 億元，同比大幅增長379.10%。這主要是因為進入四季度以后，公司通過加大對外銷售而有效提升了產能利用率，同時煤炭的持續(xù)低迷也助推了盈利能力回升。從毛利率來看，公司2013 年毛利率為25.48%，同比上升1.88 個百分點，其中四季度單季毛利率為28.29%。另外，公司2013 年共收到增值稅退返3.37 億元，特別是三、四季度增值稅的大幅增長成為了業(yè)績持續(xù)改善的另一重要因素。
此外，公司預計2014 年一季度公司將虧損4.01 億元至4.61 億元，主要是由于公司產品平均售價降低及投資收益減少。 京津冀一體化建設帶來發(fā)展機遇。目前，京津冀一體化已經上升為國家戰(zhàn)略。其作為新型城鎮(zhèn)化的"領頭羊"，在頂層設計下必將突破歷史行政體制差異和協調機制缺乏的限制，進程必將提速。未來首都經濟圈發(fā)展將帶來京津冀地區(qū)的基礎設施建設和房地產開發(fā)投資的加速，而冀東水泥作為區(qū)域內的龍頭企業(yè)之一，將從中直接受益，未來需求空間充滿想象。
華北區(qū)域市場供給有望收縮。京津冀一體化在新城鎮(zhèn)化規(guī)劃的指引下，必定要走可持續(xù)發(fā)展的道路，生態(tài)文明建設將被放在突出位臵。而在環(huán)境保護部發(fā)布的全國空氣質量相對較差的前10 位城市中，唐山等華北城市占據了大部分，大氣污染治理形勢嚴峻。，此外，國務院在2013 年10 月公布的《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》則提出，逐步取消32.5 復合水泥標準、減量臵換、進一步增加淘汰力度等新的治理手段，力度空前。我們認為，伴隨著環(huán)保壓力（大氣污染治理）和國家整頓過剩產能行業(yè)力度的加大，華北水泥供給壓力有望得到緩解。 北方水泥龍頭，業(yè)績彈性較大。冀東水泥是北方區(qū)域的水泥龍頭企業(yè)，水泥產能近1.1 億噸。我們認為，伴隨著水泥行業(yè)的持續(xù)回暖以及京津冀一體建設帶來的機遇，公司業(yè)績也將持續(xù)好轉。由于公司業(yè)績對水泥價格向上彈性相對較大， 因此，公司仍然是水泥行業(yè)反彈的首選品種之一。
盈利預測及評級：由于公司產能利用率低于預期，我們下調公司2014-2015 年EPS 至0.49 元（-16.25%）、0.64 元（-16.08%），預計2016 年EPS 為0.76 元?？紤]到公司在北方水泥市場的龍頭地位以及京津冀核心區(qū)域市場有望迎來進 一步復蘇，我們維持對其 "增持"評級。
風險因素：經濟運行下行，下游需求放緩；水泥價格大幅下滑；房地產調控深入導致地產投資大幅回落。
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