久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    與預(yù)測(cè)不一致的方面
    浙報(bào)傳媒公布了2013 年業(yè)績(jī)：收入同比增長(zhǎng)64%，符合我們的預(yù)期。收入的加速增長(zhǎng)主要緣于游戲開發(fā)商/平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商邊鋒集團(tuán)于2013 年5 月份的并表。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86%至人民幣4.12 億元。2013 年四季度收入/凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)82%/61%，而前三季度同比增長(zhǎng)56%/94%。
    要點(diǎn)：(1) 游戲業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。浙報(bào)傳媒于2013 年5 月份對(duì)邊鋒集團(tuán)的收購(gòu)分別為公司全年貢獻(xiàn)總收入/凈利潤(rùn)人民幣4.27 億元/1.91 億元（邊鋒2013 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣2.82 億元，同比增長(zhǎng)37%，較公司的業(yè)績(jī)指引高11%）。邊鋒憑借已有游戲和推出的新游戲，積極地向手游/應(yīng)用軟件領(lǐng)域拓展。移動(dòng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%，活躍移動(dòng)用戶約1,000 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)50%；(2) 剔除邊鋒集團(tuán)的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)，浙報(bào)傳媒的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)同比持平，因宏觀經(jīng)濟(jì)黯淡抑制了報(bào)刊印刷/發(fā)行/廣告收入的增長(zhǎng)。
    投資影響
    維持中性評(píng)級(jí)。浙報(bào)傳媒繼續(xù)從傳統(tǒng)媒體業(yè)務(wù)積極地向新媒體平臺(tái)過渡，轉(zhuǎn)型成果在2013 年業(yè)績(jī)中已初步顯現(xiàn)。我們根據(jù)年報(bào)將2014-16 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)10-13%以反映不同業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)假設(shè)的調(diào)整。我們預(yù)計(jì)公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將受到新媒體平臺(tái)增長(zhǎng)和宏觀環(huán)境走軟的負(fù)面影響。因此，我們將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)8%至人民幣32.39 元（仍基于1.25 倍的PEG 倍數(shù)，由2014 年預(yù)期每股盈利和2014-16 年預(yù)期每股盈利年均復(fù)合增長(zhǎng)率計(jì)算得出）。主要風(fēng)險(xiǎn)：廣告/游戲收入高于/低于預(yù)期。