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投資要點(diǎn)：
    投資評級：維 持“增持”評級，維持目標(biāo)價(jià) 45.92 元。由于傳統(tǒng)媒體收到互聯(lián)網(wǎng)沖擊，下調(diào)2014-2016 年EPS 至：1.09（原1.12）、1.30、1.52，同比增長58%、19%、17%。我們預(yù)計(jì)公司轉(zhuǎn)型步伐愈發(fā)堅(jiān)決，考慮到未來并購預(yù)期，給予一定估值溢價(jià)，給予公司2014 年42 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)45.92 元，維持“增持”評級。
    收入增長符合預(yù)期，四季度廣告業(yè)務(wù)毛利率顯著下行拖累凈利潤。
    公司2013 年實(shí)現(xiàn)營收23.56 億元，同比增長 59.67%；歸母凈利4.12億元，同比增長86.07%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤3.81億元，同比增長79.18%。利潤增長低于我們前期預(yù)期，存在兩方面的原因：①由于互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)媒體的沖擊，廣告業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)顯著的下滑，從2013 年上半年的56%下滑至49%；②為增加線上的布局，加快向新媒體的融合，公司的銷售和管理費(fèi)用率顯著上升，2013年銷售費(fèi)用率較2015 年提高了3%，管理費(fèi)用率提高5%。
    新媒體業(yè)務(wù)全面布局，協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，公司向新媒體轉(zhuǎn)型的步伐更加堅(jiān)定，存在外延式發(fā)展的可能。一方面，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊全行業(yè)滑坡，雖然公司采取積極的措施仍然沒有避免廣告利潤的下滑，保業(yè)績增長壓力促使轉(zhuǎn)型；另一方面，公司2012 年底增發(fā)已經(jīng)消化一年半的時(shí)間，收購邊鋒浩方的整合效果較好，2014 有望啟動(dòng)新一輪外延式擴(kuò)張步伐。
    催化劑：外延式步伐重啟，投資平臺對外投資加速。
    風(fēng)險(xiǎn)：邊鋒盒子銷售低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下滑，廣告收入受到拖累。