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     2013 年，公司受益于水電機(jī)組的大幅投產(chǎn)、煤價(jià)回落，業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，歸屬凈利潤同比增長213.6%。目前，公司加快剝離不良資產(chǎn)，后續(xù)項(xiàng)目儲(chǔ)備豐厚，政策紅利不斷，我們維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.0 元。
    2013 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.5265 元，業(yè)績超預(yù)期。2013 年，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入283.4 億元，同比增長18.7％，實(shí)現(xiàn)利潤總額65.8 億元，同比大幅增長183.8％，歸屬凈利潤33.1 億元，同比增長213.6%，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)200%以上的大幅增長，折合每股收益為0.5265 元，按照最新股本全面攤薄后為0.487元，好于市場(chǎng)預(yù)期。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.14613 元，分紅比例30%。
    水火并舉，業(yè)績持續(xù)大幅增長。公司2013 年業(yè)績大幅增長，一方面是公司水電資產(chǎn)受益于雅礱江機(jī)組集中投產(chǎn)，裝機(jī)增長540 萬千瓦，發(fā)電量大增，同時(shí)，雅礱江水電資源盈利突出（僅官地水電站就實(shí)現(xiàn)凈利潤14.7 億元），帶動(dòng)公司水電盈利增幅達(dá)到53.85%。另一方面是公司火電機(jī)組，受益于煤價(jià)大幅回落，盈利水平創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)增幅達(dá)到79.46%。
    一季度業(yè)績靚麗，二季度高增長明確。公司14 年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤同比增長70%以上，折8.0 億元以上，雖是枯水期，但業(yè)績?nèi)匀皇朱n麗。
    二季度，受益于國家增值稅返還新政，公司或?qū)⑹盏?3-14Q1 增值稅返還款，同時(shí)，還將有出售曲靖電廠股權(quán)的投資收益，業(yè)績持續(xù)大幅增長非常明確。
    后續(xù)項(xiàng)目儲(chǔ)備豐厚，黃金時(shí)期即將打開。公司十多年來，裝機(jī)從150 萬千瓦增至2687 萬千瓦，平均復(fù)合增長率30%，是典型的高成長公司。目前，公司清潔能源比重提升至49%，水電裝機(jī)首次超過火電，占比56.1%，同時(shí)，公司后續(xù)項(xiàng)目儲(chǔ)備豐厚，已核準(zhǔn)在建控股裝機(jī)容量639.8 萬千瓦，已取得“路條”的控股裝機(jī)1561.1 萬千瓦，公司發(fā)展的黃金時(shí)期即將打開。
    長期價(jià)值低估，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。考慮到近期的增值稅返還政策，以及曲靖電廠股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，我們上調(diào)公司14-15 年EPS 為0.75、0.90 元，公司加快剝離不良資產(chǎn)，后續(xù)項(xiàng)目儲(chǔ)備豐厚，國家政策紅利不斷，我們非?？春霉镜陌l(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.0 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：來水波動(dòng)影響公司業(yè)績，煤價(jià)上漲吞噬公司利潤。