>> 國泰君安-金龍汽車(600686)：受益國企改革 迎來經(jīng)營效率加速改善良機-140416
| 上傳日期： |
2014/4/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
崔書田 |
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首次覆蓋給予“增持”評級。不考慮增發(fā)，預(yù)測公司2014-15 年歸母凈利潤分別3.20億元、3.93 億元，對應(yīng)EPS 分別0.72 元、0.89 元。若考慮增發(fā)，預(yù)測公司2014-15年歸母凈利潤分別4.05 億元、4.90 億元，對應(yīng)增發(fā)全面攤薄后EPS 分別0.67 元、0.81元?，F(xiàn)價相對2013 年營收的P/S 為0.20 倍，遠低于行業(yè)可比公司的均值0.88 倍，國企改革為公司提供經(jīng)營效率改善的重大機遇，加速整合，首次覆蓋給予目標(biāo)價14 元，對應(yīng)2014 年約19 倍PE（不考慮增發(fā)），對應(yīng)約0.3 倍P/S。
國企改革大背景下，金龍汽車迎來資產(chǎn)整合和經(jīng)營效率加速改善良機，我們非常看好國企改革對汽車公司的業(yè)績改善。金龍汽車在盈利能力、營運能力方面一直弱于同業(yè)可比公司，效率提升空間很大。三中全會《決定》將國企改革列為經(jīng)濟改革部分的重要內(nèi)容，福建省國資委在2014 年1 月工作會議上提出，提高國有企業(yè)發(fā)展的質(zhì)量和效益，加快培育壯大行業(yè)龍頭企業(yè)，金龍汽車迎來加速改善的時間窗口。
非公開增發(fā)方案實施，對上市公司控制力增強，資產(chǎn)整合路線清晰。公司于2014 年3 月公布《非公開發(fā)行預(yù)案》，擬募資13 億元收購金龍聯(lián)合24%股權(quán)、江申車架50%股權(quán)等資產(chǎn)，同時把廈門國資的股權(quán)無償劃撥給福建省國資委，完成后以福汽集團為代表的福建省國資委將合計持有公司51.7%股權(quán)，成為公司實際控制人（原為廈門市國資委，原占21%），對上市公司的控制力大大增強。福汽集團是福建省汽車工業(yè)核心企業(yè)，擁有整車及零部件等產(chǎn)業(yè)布局，承諾未來積極推進內(nèi)部整合，避免與上市公司之間的同業(yè)競爭。
風(fēng)險提示：增發(fā)審批風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險。
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