>> 銀河證券-雙塔食品(002481)：經(jīng)營活動利潤高質(zhì)量-140417
| 上傳日期： |
2014/4/17 |
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作者： |
董俊峰，李琰 |
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1．事件
公告2013 年報。
2．我們的分析與判斷
（一）歸屬股東扣非凈利增速大幅超越主營業(yè)務(wù)收
入
歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比增長37.3%，大幅高于27.38%營業(yè)收入增速，主要原因是2012 年取得企業(yè)挖潛改造資金1669 萬元補(bǔ)貼，2013 年更多是經(jīng)營活動利潤。
未來若順利非公開發(fā)行，則可用于蛋白深加工和年處理6 萬噸豌豆綜合利用及物流配送中心建設(shè)，高端豌豆蛋白業(yè)務(wù)產(chǎn)能將近翻倍。
（二）粉絲業(yè)務(wù)產(chǎn)能大幅擴(kuò)大
公司2 萬噸募投項目達(dá)產(chǎn)后，粉絲產(chǎn)能基本可達(dá)5 萬噸，能夠滿足需求，銷售情況良好，國外市場主要有日本、歐美、東南亞等，國內(nèi)按照區(qū)域劃分為大區(qū)，主要供應(yīng)超市、餐飲及各級供應(yīng)商，銷售部門專門設(shè)立了餐飲部、商超部，做好各大客戶的售后服務(wù)工作。
另外前期在央視投放過一段時間，目前公司準(zhǔn)備將銷售渠道進(jìn)一步下沉，擴(kuò)大產(chǎn)品在大型商超、餐飲渠道的銷售占比，人群覆蓋面進(jìn)一步增強(qiáng)，然后再選擇合適的時機(jī)投放廣告。
（三）豌豆蛋白業(yè)務(wù)市場廣闊
公司目前的豌豆蛋白產(chǎn)能大概在1.5 萬噸左右。原有的8000噸中低端蛋白產(chǎn)能已基本改造完成，目前主要以高端豌豆蛋白生產(chǎn)為主，低端蛋白生產(chǎn)主要根據(jù)客戶要求進(jìn)行安排，數(shù)量較少。豌豆蛋白粉作為新興植物蛋白，在歐美市場受到廣泛歡迎。目前銷售情況較好，訂單較多，高端蛋白平均價格能達(dá)到20000-30000 元/噸，且主要以出口為主，已經(jīng)成功打入歐美。公司加強(qiáng)與中國肉類食品綜合研究中心等科研機(jī)構(gòu)的合作，研究蛋白在肉制品等領(lǐng)域的應(yīng)用，形成新利潤增長點。
3．投資建議
鑒于高成長豌豆蛋白和粉絲業(yè)務(wù)對公司未來發(fā)展的積極影響，預(yù)計2013-2015 年EPS 分別為0.26/0.56/0.98 元/股，今年進(jìn)入快速增長期，維持“推薦”評級。請投資者關(guān)注《甲午年牛股》系列。
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