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    一、 事件概述
    奧馬電器（002668）公布14年1季報(bào)，收入和利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16%和23%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)144%。
    二、 分析與判斷
    單季度業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，基本未受到來(lái)自行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和補(bǔ)貼退出的影響14年1季度公司收入同比增長(zhǎng)16%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23%。13年年報(bào)顯示公司來(lái)自國(guó)內(nèi)ODM客戶(hù)銷(xiāo)售增速高達(dá)94%，公司在生產(chǎn)制造端的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步體現(xiàn)；自主品牌銷(xiāo)售增長(zhǎng)27%，體現(xiàn)了公司與主要電商平臺(tái)的良好合作關(guān)系，且產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比能較好契合電商渠道。綜合使得公司作為非一線(xiàn)冰箱品牌，業(yè)績(jī)并未受到太多來(lái)自冰箱行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和補(bǔ)貼退出的影響，公司同時(shí)預(yù)計(jì)14年上半年利潤(rùn)區(qū)間為-10%到+30%。
    毛利同比上升1.6個(gè)點(diǎn)，中高端冰箱出貨有望支撐全年毛利
    14年1季度公司毛利為22.7%，與13年全年水平相當(dāng)，但同比13年1季度上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，我們判斷主要原因系公司主動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加大容量、中高端冰箱產(chǎn)品出貨。結(jié)合前期渠道調(diào)研，我們認(rèn)為公司與優(yōu)勢(shì)地區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商關(guān)系穩(wěn)固，經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)于公司新產(chǎn)品有較好的接受和推廣能力。我們對(duì)公司未來(lái)季度中高端產(chǎn)品出貨表示相對(duì)樂(lè)觀，且公司內(nèi)銷(xiāo)收入占比逐步提高后，預(yù)計(jì)14年綜合毛利有望同比13年繼續(xù)改善。
    扣非凈利潤(rùn)增速144%，公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生當(dāng)期賬面損失
    公司1季度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增速高達(dá)144%。雖然由于匯兌收益、借款費(fèi)用支出減少產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用正收益（13年1季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為750萬(wàn)元）；但公允價(jià)值變動(dòng)收益由于公司訂立遠(yuǎn)期合約未交割實(shí)現(xiàn)的收益減少，產(chǎn)生當(dāng)期賬面虧損達(dá)1,900萬(wàn)元，最終使得公司凈利潤(rùn)增速23%并低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速。
    非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格不低于14.56元，高端冰箱戰(zhàn)略清晰13年公司披露非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，計(jì)劃以不低于14.56元/股，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5,000萬(wàn)股（含）股票，募集資金不超過(guò)7億元，擬全部投資于節(jié)能環(huán)保型大容量高端冰箱新建項(xiàng)目、工程技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目高端冰箱、節(jié)能環(huán)保冰箱。結(jié)合公司自身定位，我們判斷，公司意圖布局中高端冰箱的戰(zhàn)略清晰明確，未來(lái)有望在特定區(qū)域市場(chǎng)逐步獲取一定市場(chǎng)份額。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們首次給予公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2014～2015年EPS分別為1.45元與1.71元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為13與11倍。合理估值22元。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。