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    投資要點(diǎn)
    事件：
    奧馬電器近日公布了2013 年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.07 億元，同比增長(zhǎng)24.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.57 億元，合EPS 0.95元，同比增長(zhǎng)22.6%。三季度，公司實(shí)現(xiàn)12.25 億元，同比增長(zhǎng)33.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)0.59 億元，合EPS 0.36 元，同比增長(zhǎng)29.9%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2013 年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的同比增速范圍為-10%~20%。
    點(diǎn)評(píng)：
    三季度收入增速進(jìn)一步加速
    公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.25 億元，同比增長(zhǎng)33.8%，收入增速達(dá)到近兩年的最高位。
    三季度冰箱行業(yè)出口較二季度環(huán)比好轉(zhuǎn)。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2013 年三季度冰箱出口量同比增加5.6%，而二季度則同比下降0.5%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，公司7-8 月冰箱出口量同比增長(zhǎng)33.7%，市占率同比提升。
    內(nèi)銷市場(chǎng)，“節(jié)能惠民”政策的退出使冰箱市場(chǎng)大幅降溫。但公司作為內(nèi)銷市場(chǎng)新進(jìn)入者，渠道多點(diǎn)“開花”能夠獲得大幅超越行業(yè)的增長(zhǎng)。其中，中怡康監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)反映公司對(duì)綜超及家電連鎖渠道的開拓正有序進(jìn)行（圖1）。此外，根據(jù)我們跟蹤的數(shù)據(jù)，公司三季度在線上市場(chǎng)取得進(jìn)一步的突破，市占率達(dá)到新高（圖2），對(duì)內(nèi)銷收入形成有效提振。盈利能力保持平穩(wěn)公司13 年管理費(fèi)用上升比較明顯，主要是工資、折舊、租賃費(fèi)、房產(chǎn)稅、廢舊家電處理基金增加，公司在業(yè)務(wù)的快速拓展期，費(fèi)用有所增加。三季度管理費(fèi)用率10.23%，同比提高2.73 個(gè)百分點(diǎn)。公司在銷售費(fèi)用相對(duì)保持穩(wěn)定。
    綜合來看，公司盈利能力保持平穩(wěn)，三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率5.44%，同比小幅下降0.34個(gè)百分點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債表整體健康隨著公司收入的規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)上游議價(jià)能力有所提升，應(yīng)付賬款同比增加較為明顯。預(yù)收情況的表現(xiàn)則相對(duì)一般，對(duì)下游渠道的議價(jià)能力目前還相對(duì)較弱。盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.18 元、1.37 元、1.57 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)分別為13 倍、11 倍、10 倍。作為新興冰箱品牌公司明顯有益于電商渠道的發(fā)展，電商渠道收入的高增長(zhǎng)已對(duì)此加以驗(yàn)證。未來幾年，家電產(chǎn)品線上銷售占比將持續(xù)提升，從而使公司持續(xù)受益。同時(shí)，公司具備強(qiáng)勁的制造能力，且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 冰箱行業(yè)需求大幅下滑，出口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇