>> 招商證券-奧馬電器(002668)歐債危機被拖累,市場壓力下謀變-130312
| 上傳日期： |
2013/3/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A（首次） |
作者： |
紀敏，張立聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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歐債危機拖累業(yè)績。公司近期發(fā)布了業(yè)績快報，全年收入34.6億元，同比增長8.2%；歸母凈利1.7億元，同比增長14.3%。按單季度數(shù)據(jù)，四季度收入7.2億元，同比增長8.6%；實現(xiàn)凈利潤0.4億元，同比下滑15.5%。公司表示，2012年業(yè)績低于預(yù)期主要受到海外歐債危機的影響。奧馬約三分之二的出口在歐洲。2012年初公司沒有充分預(yù)計到歐債危機影響的深遠程度和歐元的波動幅度，實際經(jīng)營結(jié)果與預(yù)期存在較大偏差。
2013年，市場壓力下謀變。公司認為出口的走勢是L型而不是V型，L型的轉(zhuǎn)折點在2012年底。2013年外銷主要看新興市場。在內(nèi)銷市場，ODM業(yè)務(wù)仍將繼續(xù)推進，傳統(tǒng)渠道目前感到壓力很大，而電子商務(wù)渠道的競爭也開始加大，2013年的增速有可能放慢。未來公司有可能考慮大力推動內(nèi)銷業(yè)務(wù)。
2013年公司將著力提升生產(chǎn)效率。公司認為自己的流水線效率還有提高20%的提升空間。公司已經(jīng)聘請了原科龍的制造總監(jiān)，希望能夠吸收業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的先進管控方式。目前考慮改進的方式主要是技改（自動化）、產(chǎn)品設(shè)計（分工化，簡易化安裝 ）、減少浪費。
給予“中性-A”投資評級：筆者認為，奧馬的業(yè)務(wù)發(fā)展對于歐洲地區(qū)經(jīng)濟景氣的彈性較大，2013年如果歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)改善，對公司業(yè)績將有較大的提振。目前，外資品牌釋放代工訂單的意愿增強，2013年公司的內(nèi)銷ODM業(yè)務(wù)有可能成為一大亮點。未來，伴隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的逐步調(diào)整，內(nèi)銷和大洋洲、新興市場的業(yè)務(wù)比重加大，公司業(yè)務(wù)發(fā)展的步伐將更為穩(wěn)健。預(yù)計2013、2014年EPS1.15、1.21元，按2013EPS12-15X估值，對應(yīng)目標估值區(qū)間13.8-17.2元，首次覆蓋給予“中性-A”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上升，海外需求大幅縮減，內(nèi)銷市場競爭惡化。
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