>> 國海證券-奧馬電器(002668)調(diào)研報告：逆市增長,未來看內(nèi)銷-121113
| 上傳日期： |
2012/11/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉金滬 |
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投資要點：
冰箱出口的龍頭企業(yè)，成本優(yōu)勢基礎上，先ODM再OBM。2009年以來奧馬電器冰箱出口量排名行業(yè)第一。2011 年公司出口冰箱301.19萬臺，美的電器、海信科龍、海爾分列2-4位，公司已成為國內(nèi)最大的冰箱ODM生產(chǎn)基地。公司在ODM業(yè)務已形成的設計制造優(yōu)勢基礎上，開展國內(nèi)冰箱OBM業(yè)務。2008年至2011年，以年均41.42% 的復合增長率保持高速擴張。2009年、2010年和2011年公司冰箱整體產(chǎn)銷量均排名行業(yè)第五。ODM業(yè)務成功的關鍵是生產(chǎn)成本優(yōu)勢和強大的訂單處理能力。公司管理團隊平均擁有15年以上的冰箱行業(yè)經(jīng)驗，公司主要高管中有4 位曾在科龍擔任總經(jīng)理、研發(fā)副總、常務副總、國際營銷高級經(jīng)理。公司管理層在成本控制方面經(jīng)驗豐富。 出口業(yè)務未來以穩(wěn)為主，提升產(chǎn)品結構。在出口市場，公司未來將繼續(xù)保持ODM業(yè)務"量"的增長，同時更加注重"質(zhì)"的提升。未來出口業(yè)務增長看點在于：全球冰箱制造向中國轉移和出口的產(chǎn)品結構提升。隨著中國在冰箱制造的優(yōu)勢將不斷提升，國內(nèi)冰箱生產(chǎn)規(guī)模將進一步擴大。公司募投項目投產(chǎn)后，公司高檔次產(chǎn)品的生產(chǎn)能力將提升，大容量冰箱、風冷冰箱、變頻冰箱等高檔次產(chǎn)品的出口占比也將增加。
內(nèi)銷業(yè)務是未來發(fā)展的重點，堅持穩(wěn)健型發(fā)展策略。公司的內(nèi)銷包括自主品牌奧馬和為國內(nèi)其他品牌代工。自主品牌以三、四級市場為切入點，以提供高性價比的產(chǎn)品為基本策略，輔以精耕細作式的銷售渠道建設和適當?shù)钠放仆茝V。自主品牌在綜超和電商渠道有望實現(xiàn)較快增長。國內(nèi)代工方面，預計原有客戶的訂單規(guī)模也有所增加。 盈利預測及投資建議。公司業(yè)績主要看點在國內(nèi)自主品牌銷售的增長、國內(nèi)代工規(guī)模的擴大和外銷中高端訂單的增加。2012年-2014年EPS是1.07，1.26和1.46，對應PE分別為11.7倍、9.9倍和8.6倍。對比同行業(yè)公司的估值水平，公司的增長空間比美菱電器更大，給予其"增持"評級。
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