>> 東興證券-奧馬電器(002668)中報點評：國內(nèi)市場快速拓展帶來業(yè)績高增長-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
李常 |
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事件：
公司發(fā)布半年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.24 億元，同比增長10.27%；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.93 億元，同比增長27.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.83 億元，同比增長26.83%。
評論：
內(nèi)銷助力公司業(yè)績快速增長。上半年冰箱行業(yè)整體不景氣。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，上半年行業(yè)累計銷量同比增速為-6.3%。奧馬電器內(nèi)銷收入占比約40%，國內(nèi)市場的快速成長助力公司獲得了超越行業(yè)的大幅正增長，業(yè)績突出。
國內(nèi)銷售遠(yuǎn)好于行業(yè)水平。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，上半年行業(yè)內(nèi)銷累計銷量同比增速為-10%。奧馬電器內(nèi)銷同比增長20.39%，即使排除價格因素，公司的內(nèi)銷量同比增速表現(xiàn)也很搶眼。公司最大的優(yōu)勢就是性價比高，在京東上公司的銷量排名第二，僅次于海爾。
國外銷售基本同步于行業(yè)水平。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，上半年行業(yè)外銷累計銷量同比增速為4.4%。奧馬電器外銷同比增長4.11%。在維持歐洲市場穩(wěn)定的情況下，亞洲及美洲等市場都能有所增長，由于600a制冷劑逐步為日本、美國市場接受，而公司較早采用600a作為制冷劑，技術(shù)上有一定的優(yōu)勢，公司今年已經(jīng)開始與夏普展開了合作，也為美國主要渠道商提供小批量ODM產(chǎn)品。
凈利潤增速大幅高于收入增速。由于公司內(nèi)銷增長20.39%，占比提高，而內(nèi)銷毛利率比外銷毛利率高5個百分點左右，帶來綜合毛利率的提升。盡管自主品牌的銷售會帶來銷售費用的增長，但公司的凈利潤率還是有0.6個百分點的同步增長，帶來了凈利潤的大幅提升。
盈利預(yù)測與投資建議
公司雖是冰箱行業(yè)的后起之秀，但是管理層在冰箱制造領(lǐng)域有著多年的積累。公司在海外市場的拓展仍將穩(wěn)步前進(jìn)，同時國內(nèi)市場保持高速增長。我們預(yù)計公司2012 年、2013 年eps 為1.09 元、1.34 元，對應(yīng)PE 為10.27 倍、8.35 倍，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場拓展不達(dá)預(yù)期。
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