>> 方正證券-奧馬電器(002668)忽如一夜春來,出口電商梨花開-121127
| 上傳日期： |
2012/11/28 |
大小： |
1736KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張保平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
內(nèi)銷增長成行業(yè)亮點，提升整體毛利率 公司2012年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.4 億元，同比增長8.1%；凈利潤1.28 億元，同比增長27.7% 。其中出口同比有所下滑，但是內(nèi)銷增幅較大，彌補了出口的下降，使得毛利率前三季度同比上升3.12 %。凈利潤增長幅度大大高于營收，主要是由于原材料鋁、銅、鋼板和發(fā)泡材料的價格持續(xù)走低，成本降低；同時國內(nèi)二三線城市的開拓，消費者的認(rèn)可度得到提升令內(nèi)銷大幅增長。在出口方面，公司積極向美日市場進軍，并拓展南美、非洲等新興市場。 ※高能效政策拉動短期需求 冰箱在銷中標(biāo)機型為274個，其中奧馬占到85款。中怡康數(shù)據(jù)顯示，8月1至4周相對于6月1至4周，冰箱中標(biāo)機型累計零售量和零售額分別增長113.5%和82.5%。
電商渠道為主，加強其他渠道合作 奧馬從2011年9月起進入電商，內(nèi)銷總收入的10%由電商貢獻，同時加大與綜超連鎖和蘇寧等KA的合作。重點突破口為綜合超市，如潤發(fā)、沃爾瑪、家樂福、樂購等；對接口為大型家電連鎖渠道（如蘇寧、國美），同時積極拓展新型營銷渠道（如怡亞通、京東商城等）。
專注冰箱研發(fā)，注重產(chǎn)品升級 公司進行了多門大容量節(jié)能冰箱和大容量風(fēng)冷冰箱等中高端產(chǎn)品的改建等項目，設(shè)立近7,000多個網(wǎng)點向大容量冰箱延伸。將促進奧馬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，滿足ODM、OBM業(yè)務(wù)的技術(shù)需要，緩解產(chǎn)能瓶頸等問題。
目標(biāo)價16.5元，首次給予公司"增持"評級 自主品牌市場份額不斷擴大，二三線市場深入拓展，且國外對新興市場加以拓展。公司投入技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，使得價值鏈各環(huán)節(jié)對公司信心加強。2012公司增發(fā)41.35萬股。預(yù)計2012至2014年EPS分別為1.00元，1.27元和1.65元，對應(yīng)PE為12.6x，9.92x和7.62x。給予公司2013年P(guān)E13x，對應(yīng)目標(biāo)價16.5元，首次給予公司"增持"評級。
風(fēng)險提示 歐洲市場出現(xiàn)下滑，新市場拓展低于預(yù)期；國內(nèi)市場持續(xù)低迷。
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