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      1．報(bào)告背景
    2013年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)收入21.8億元，同比增長(zhǎng)19.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.98億元，同比增長(zhǎng)18.6%，EPS 0.59元。其中二季度實(shí)現(xiàn)收入13.6億元，同比增長(zhǎng)17.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.67億元，同比增長(zhǎng)23.4%，EPS0.40元。 2013年1-6月公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.23億元，現(xiàn)金流較充足。 公司預(yù)計(jì)，2013年1-9月凈利潤(rùn)約1.15億元至1.54億元，同比增長(zhǎng)-10%~20%，增長(zhǎng)主要由于公司積極開(kāi)拓市場(chǎng)，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。
    2．我們的分析與判斷
   （一）內(nèi)銷(xiāo)大幅增長(zhǎng)四成，電商渠道翻一倍 上半年，主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.8億元，同比增長(zhǎng)19.6%。公司重點(diǎn)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)受?chē)?guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)回暖、節(jié)能惠民政策的影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入10.7億元，與去年同比大幅增長(zhǎng)43.6%，出口收入11.1元，同比增長(zhǎng)2.9%。其中電子商務(wù)渠道作為國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入的新突破口，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.6億元，較去年同期大幅增長(zhǎng)118%；
   （二）產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作有效提升公司盈利能力 2013年上半年，公司綜合毛利率21.4%，同比增長(zhǎng)1.6個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)銷(xiāo)整體毛利率同比大幅提升5.4個(gè)百分點(diǎn)至28.4%。內(nèi)銷(xiāo)毛利率大幅提升主要由于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化策略，公司通過(guò)通用產(chǎn)品平臺(tái)，最大程度地實(shí)現(xiàn)原材料采購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)化、系列化和通用化。同時(shí)，通過(guò)采購(gòu)環(huán)節(jié)集中式管理，減少采購(gòu)中間環(huán)節(jié)，降低成本可以增強(qiáng)產(chǎn)品議價(jià)能力。 上半年銷(xiāo)售凈利率4.5%，同比基本持平。其中二季度銷(xiāo)售凈利率4.9%，同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，盈利水平逐步提升。
   （三）電商業(yè)務(wù)成為公司國(guó)內(nèi)收入增長(zhǎng)點(diǎn) 公司的電商業(yè)務(wù)較其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開(kāi)展的較早，搶占市場(chǎng)的效果較為明顯。作為一家以代工為主的冰箱生產(chǎn)企業(yè)，在過(guò)去半年里的電商渠道冰箱銷(xiāo)售表現(xiàn)突出，隨著電商業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，預(yù)計(jì)電商業(yè)務(wù)收入對(duì)公司國(guó)內(nèi)收入貢獻(xiàn)逐步增大。
   （四）產(chǎn)品高性價(jià)比更具競(jìng)爭(zhēng)力 公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)的代工企業(yè)，加上公司產(chǎn)品都以歐洲較高標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)生產(chǎn)，同樣的技術(shù)和質(zhì)量情況下，公司自主品牌的價(jià)格卻相比于代工品牌的價(jià)格低很多，較高的性價(jià)比在市場(chǎng)會(huì)更具競(jìng)爭(zhēng)力。
    3．投資建議
    公司進(jìn)入電商渠道較早，逐漸在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)積累了一定的品牌影響力，加上公司多年代工經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品性價(jià)比較高，具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。綜合考慮，預(yù)計(jì)公司2013/2014年收入分別為39、44億元，同比分別增長(zhǎng)12%、13%，凈利潤(rùn)分別增17%和16%，達(dá)1.9億、2.2億元，EPS分別為1.16元和1.34元。按公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013、2014年P(guān)E僅為13倍和11倍，給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn)，代工訂單風(fēng)險(xiǎn)。