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     事項(xiàng)：華夏銀行全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)155 億元，同比增長(zhǎng)21.2%，超過(guò)我們及市場(chǎng)預(yù)期。公司取得ROA 和ROE 分別為0.98%和19.3%，成本收入比38.9%（-1.02pct YoY），不良率0.9%(+2bps YoY)，撥備覆蓋率302%，撥貸比2.73%（-9bps YoY），凈息差2.67%（-4Bps YoY）。核心一級(jí)資本充足率8.03%，資本充足率9.88%。公司擬每股現(xiàn)金分紅0.435 元，現(xiàn)金分紅率為25%。
    平安觀點(diǎn):
    業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，撥備前業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期：華夏2013 年撥備前利潤(rùn)增長(zhǎng)15.8%，基本符合我們及市場(chǎng)預(yù)期。華夏銀行在其對(duì)公業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)型過(guò)程中，強(qiáng)調(diào)通過(guò)抓住核心中型企業(yè)，拓展中型企業(yè)上下游的小企業(yè)，從業(yè)績(jī)上來(lái)看，轉(zhuǎn)型成果有所體現(xiàn)：1）企業(yè)活期結(jié)算資金來(lái)源充沛，日均增速（15.9%）顯著好于時(shí)點(diǎn)增速（11.3%），付息率同比下降18bps；2）中間業(yè)務(wù)收入占比有所提升，我們測(cè)算的手續(xù)費(fèi)及中間業(yè)務(wù)收入占比自2012 年的10.2%逐季提高至15%，業(yè)務(wù)優(yōu)化對(duì)于企業(yè)盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)做出重要貢獻(xiàn)。買入返售項(xiàng)下的非標(biāo)融資規(guī)模年末有所反彈，信托受益權(quán)資產(chǎn)回升到1700 億左右的規(guī)模，帶動(dòng)整體同業(yè)資產(chǎn)占比從2013 年2、3 季度的20%回升至1 季度的23%左右的水平。雖然同業(yè)資產(chǎn)有所增加，然而同業(yè)凈頭寸增加幅度有限。同業(yè)資產(chǎn)的增加略拖累了息差反彈的節(jié)奏。
    不良整體可控，夯實(shí)的撥備基礎(chǔ)顯示優(yōu)勢(shì)：
    公司2013 年末不良率為0.9%，不良貸款規(guī)模74 億。不良率較上年末上升2bps，全年核銷15 億元。公司不良管控得當(dāng)，不良形成率（0.34%）有所抬升，抬升幅度好于可比同業(yè)。撥備覆蓋率302%，撥貸比2.73%，均高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。公司一直較高的撥備水平在2013 年顯示出優(yōu)勢(shì)。年度信用成本為0.47%，較上年的0.57%小幅下降。公司在撥備的計(jì)提空間上更加靈活，由于整體不良管控好于預(yù)期，撥備計(jì)提力度較低，使年度業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)：
    我們小幅上調(diào)了公司2014、15 年盈利預(yù)測(cè)情況，以反映公司目前在撥備計(jì)提等方面的靈活空間和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的延續(xù)。我們預(yù)計(jì)公司14、15 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14.2%和14.9%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.99 元、2.29 元，BVPS 分別為10.85元、12.83 元。關(guān)注公司在恒大等產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入以后股權(quán)結(jié)構(gòu)上的一些相關(guān)變化對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的正面影響和推動(dòng)，同時(shí)目前華夏的資本充足率水平已經(jīng)有所下降，關(guān)注其14 年資產(chǎn)增長(zhǎng)對(duì)于資本的消耗。目前估值水平較低，僅為0.8X14 年P(guān)B，繼續(xù)維持“推薦”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量、股權(quán)結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)經(jīng)營(yíng)思路變化超預(yù)期。