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    公司2013 年度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利155 億，同比增21.2%，好于預(yù)期。主要是生息資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張、手續(xù)費(fèi)的快速增長以及撥備反哺利潤貢獻(xiàn)。公司或?qū)⒊蔀?014 年國企改革和民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的典范，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”。
    13 年華夏銀行歸屬母公司股東凈利155 億元，同比增21.2%，好于預(yù)期。公司13 年凈利息收入389 億元，手續(xù)費(fèi)凈收入63 億元，撥備前利潤244 億元，同比分別增長10%、56%、下降3.4%。擬每10 股派4.35 元（含稅）。
    資本制約倒逼公司發(fā)力零售業(yè)務(wù)。13 年新資本管理辦法實(shí)施使得公司資本充足率降至9.88%，核心資本充足率8.03%，對業(yè)務(wù)擴(kuò)張形成約束。公司通過加大對低資本消耗的零售和小企業(yè)業(yè)務(wù)投入取得平穩(wěn)較快增長，13 年個人存款余額2035 億元，同比增26%；個人貸款余額1424 億元，同比增42%；小企業(yè)貸款余額1641 億元，同比增21%，均大幅高于全行整體增速。未來創(chuàng)新資本工具推出和產(chǎn)業(yè)資本的持續(xù)進(jìn)入均可能帶來資本補(bǔ)充，打破增長束縛。
    息差穩(wěn)定，盈利能力仍有提升空間。13 年公司凈息差2.67%，同比微降4BP。
    公司已通過資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)定息差水平，13 年平均貸款利率6.49%，較上半年提升10BP；13 年存款利率2.18%，與上半年持平。13 年公司ROA0.98%，同比提升4BP，但仍處于可比上市銀行較低水平，未來公司通過大力拓展中間業(yè)務(wù)收入和改善經(jīng)營效率將可以明顯提升資產(chǎn)盈利水平。
    資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，撥備反哺利潤仍將持續(xù)。13 年末公司不良率0.9%，較三季度末下降2BP；不良貸款余額74 億元，較年初增長11 億元。公司撥備充足，撥貸比仍高達(dá)2.73%，撥備覆蓋率302%，在資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的情況下?lián)軅浞床咐麧櫲詫⒊掷m(xù)。
    公司或?qū)⒊蔀?014 年國企改革和民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的典范，維持“強(qiáng)烈推薦-A”：預(yù)計公司2014-2015 年凈利潤分別為178 億、209 億元，分別增長15%、17%。14 年EPS 為2.0 元，對應(yīng)14 年P(guān)E4.3 倍，PB0.8 倍。維持 “強(qiáng)烈推薦-A”評級。但需注意資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期的風(fēng)險。