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    1．事件 
    華夏銀行2013年前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%至111億元，基本每股收益1.25元。公司凈利潤(rùn)增速符合預(yù)期。 
    2．我們的分析與判斷 
    三季度撥備前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.8%，三季度利息凈收入環(huán)比減少1.8%，主要受負(fù)債成本上揚(yáng)影響：1）三季度利息凈收入環(huán)比減少1.8%，利息支出環(huán)比增速13%，偏緊的流動(dòng)性帶來(lái)負(fù)債成本上升壓力；2）手續(xù)費(fèi)凈收入同比增速放緩，三季度手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)43.9%，環(huán)比下降12.4%；3）三季度營(yíng)業(yè)支出同比增長(zhǎng)4.3%，三季度成本收入比39.3%較去年同期下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；4）撥備力度較小，三季度信用成本0.46%，計(jì)提資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)10.4%。 
    規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。三季度末，資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)4.2%，環(huán)比二季度增長(zhǎng)3.0%。貸款環(huán)比增加252億，較年初增長(zhǎng)10.8%。同業(yè)負(fù)債環(huán)比下降7.3%；存款增速提升，環(huán)比二季度增長(zhǎng)5.9%，基于二季度負(fù)債成本快速上升，存款增長(zhǎng)對(duì)負(fù)債成本下拉預(yù)計(jì)要在四季度才能反映出來(lái)。 負(fù)債成本出現(xiàn)反彈，凈息差環(huán)比下降。按期初期末口徑，三季度凈息差2.59%，環(huán)比下降7BP。整個(gè)上半年控制負(fù)債成本是公司息差管理的重要工作，但三季度利息支出出現(xiàn)反彈，環(huán)比增長(zhǎng)13%，預(yù)計(jì)公司在三季度的流動(dòng)性判斷偏樂(lè)觀，最終在季末將主動(dòng)型同業(yè)負(fù)債降下來(lái)。預(yù)計(jì)四季度負(fù)債成本對(duì)息差的壓力下降。 
    不良與關(guān)注類(lèi)貸款表現(xiàn)平穩(wěn)。三季末不良率0.92%，環(huán)比上升1BP；關(guān)注類(lèi)貸款占比1.38%，環(huán)比上升3BP。三季度撥備計(jì)提金額與減值準(zhǔn)備增加金額相差2個(gè)億，公司核銷(xiāo)處置的資產(chǎn)有限。公司撥貸比2.79%，環(huán)比持平。  
    3．投資建議 
    公司上半年著力控制負(fù)債成本后，三季度提升利息收入的努力遭遇流動(dòng)性偏緊的挑戰(zhàn)。三季度存款增勢(shì)不錯(cuò)有利于控制未來(lái)負(fù)債成本。公司較高的撥備水平具有一定的盈利釋放空間，但在資本約束下進(jìn)一步加大轉(zhuǎn)型力度是當(dāng)前更加重要的課題。維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。 預(yù)計(jì)公司13/14年實(shí)現(xiàn)凈利151/178億元，同比增長(zhǎng)18%/17%,對(duì)應(yīng)EPS 為1.70/2.00元。以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)各年P(guān)E 為4.7x/4.0x，PB 為0.80x/0.69x。