久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：華夏銀行2013 年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)111.3 億元，同比增長(zhǎng)21.2%，超過我們此前預(yù)測(cè)，ROA0.96%，ROE18.11%，凈息差2.56%（比上半年下降3BPs），成本收入比39.1%。不良率0.92%，撥備覆蓋率304%，撥貸比2.79%。核心一級(jí)資本充足率7.93%，資本充足率9.81%。
    平安觀點(diǎn):
    生息資產(chǎn)余額重拾增長(zhǎng)，季度內(nèi)平均余額增速依然較為緩慢
    相比中報(bào)生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比收窄1%，三季度生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)3%，經(jīng)歷錢荒后買入返售資產(chǎn)的規(guī)模恢復(fù)到了一季度末的2000 億左右水平。信貸投放較為平穩(wěn)，繼續(xù)保持季度3%的環(huán)比增速，信貸資產(chǎn)占生息資產(chǎn)比重保持在50%的水平。凈息差環(huán)比二季度收窄7Bps，凈利息收入季度環(huán)比下降2%，因付息負(fù)債成本上升29BPs，超過生息資產(chǎn)收益率上升的速度。我們認(rèn)為一方面是由于公司平均生息資產(chǎn)規(guī)模增速雖然恢復(fù)增長(zhǎng)，但增速緩慢，貢獻(xiàn)利息收入不多，另一方面存款保持較快增長(zhǎng)（季度環(huán)比增長(zhǎng)6%），給凈利息收入增長(zhǎng)帶來壓力。
    中收貢獻(xiàn)明顯，管理效率繼續(xù)提高
    華夏銀行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金收入44.7 億，同比增長(zhǎng)47%，貢獻(xiàn)21%增幅中的6個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為這主要得益于華夏對(duì)于理財(cái)業(yè)務(wù)的重視和對(duì)于中小企業(yè)議價(jià)能力的提高，中收大部分來自于理財(cái)?shù)氖掷m(xù)費(fèi)收入和信貸承諾收入。成本收入比控制在40%以下，我們預(yù)計(jì)全年也將保持在39%左右的水平。
    不良管控得當(dāng)，撥備計(jì)提力度平穩(wěn)
    截至三季度末，華夏銀行不良率為0.92%，環(huán)比年中上升了1Bp。撥備覆蓋率304%，撥貸比2.79%。通過比較撥備余額和季度撥備計(jì)提，我們估計(jì)華夏銀行在三季度核銷量較低，是目前股份制銀行中資產(chǎn)質(zhì)量情況表現(xiàn)相對(duì)較好的一家。
    資本充足率對(duì)于未來高速發(fā)展形成一定的制約
    按照新辦法計(jì)算的核心一級(jí)資本充足率為7.93%，比中報(bào)的8%進(jìn)一步下降。公司三季度整體資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)3%，加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)1%，可見公司在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)張方面受制于資本的限制已經(jīng)非常謹(jǐn)慎。華夏目前的ROA 僅為0.96%，凈利潤(rùn)對(duì)于資本的補(bǔ)充能力較弱。公司雖然已經(jīng)在不斷調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)投放到更多的高定價(jià)、低耗資的貸款上，但是收效還有待觀察。目前7.93%的核心一級(jí)資本充足率已經(jīng)對(duì)其規(guī)模擴(kuò)張形成制約。我們暫不調(diào)整全年盈利預(yù)測(cè)，維持華夏13/14 年17%/17%的凈利潤(rùn)增幅，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13 年P(guān)B 水平為0.8X 左右，估值相對(duì)合理，維持推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資本充足率繼續(xù)下降影響規(guī)模擴(kuò)張